1、股市的大幅波动，其直接原因既不是估值过高也不是紧缩性的宏观调控，国内外都有高估值的先例，关键是能不能维持的问题，流动性依然泛滥，央行的货币政策对流动性的调控依然偏紧，所以当前股市的波动问题主要是由大小非解禁所带来的实业资本套利所引起的。

　　2、大非小非是此轮牛市的最大受益者，随着进入全流通时代，实业资本的套利使得资本市场估值中枢下移，并使得虚拟经济的估值围绕实体经济的收益率上下波动。2008年是

　　3、国外成熟市场估值水平和实体经济回报率差不多，巴菲特价值选股的理念恰好能在实体经济回报率与股票估值水平之间做对比，若股票估值水平低于实体经济的成长率，则被认为是低估。这个原理在中国市场股权分置的情况下是很难被实践的，但是现在情况正在逐步改变，全流通后实业资本的定价权会变得更强有力。现在市场上巨额的再融资正是实业资本套利的表现，这说明我们的股市目前确实高估了。

　　4、实业资本参与定价使得我们的股市正处于一个转型期，这个转型期的一个最大特点就是估值体系的紊乱。当实业资本认为股票高估的时候，而金融资本却未必认为高估，这就造成了二者之间的矛盾。股市中会出现这样的情况，有的股票因为大小非解禁期满而出现了抛售，股价下跌估值中枢下跌，而其他股票大小非解禁未满，股价依然存在上涨的可能，所以这样一来，同一行业的不同公司就出现了估值紊乱的问题。

　　5、估值紊乱是中国资本市场特有的现象，别的市场并不存在股权分置的问题，大非小非解禁无疑增加了市场2倍以上的供应量，加上新股发行，在2008年A股市场的扩容压力是非常大的，整个市场的估值中枢会下移，如此看来，今年的投资机会主要在事件性投资机会上。