流动性之忧与风险溢价

　　目前市场总体资金仍然充裕，而二级市场的风险溢价水平上升导致资金入市意愿不足是资金面偏紧的主要原因。短期来看，投资者的信心提振是关键，我们认为这取决于两方面因素：一、宏观调控政策取向的明朗化。二、政策底。利好因素的不断累积与政策信号的充分释放将有助于投资者信心的提振。

　　“两会”的宏观调控政策基调

　　从目前整个宏观经济形势来看，去年末中央经济工作会议上定下的“稳健的财政政

　　股市展望与投资建议

　　同2月份一样，3月份市场的总体环境会继续有所好转，并开始酝酿方向性的选择，原因在于：宏观调控政策的明朗化；资金面的压力适度缓解；积极的政策底；年报的效应以及外部冲击减弱。但市场反弹的空间会因以下两个因素而受限：一、宏观调控政策短期难以松动，若“两会”后的调控力度超出预期，将大大打击市场信心；二、4000亿的大、小非解禁规模对市场的负面冲击不容忽视。

　　我们建议在3月份通过以下三条思路来获取超额收益：

　　其一、季节因素。受信贷投放的季节影响，固定资产投资一般会在每年年初出现比较强劲的反弹走势。从过去几年的情况来看，二级市场上包括钢铁、建筑建材、机械设备等投资敏感类行业在整个三月份都获得了超越大盘的表现。

　　其二、事件驱动。三月份最重要的是“两会”的召开。从投资机会来看，我们关注政府公共支出加大（特别是医药卫生）与“节能减排”受益的行业（钢铁、建材、煤炭、轻工制造（造纸）等行业中的龙头企业和具备专业技术优势的企业）。

　　其三、风格转换。在政策调控偏紧的情况下，风格仍然难以完全转换，但投资者应该开始回避中、小盘股的投资风险：一、中证700指数与中证100和沪深300指数的估值之比已经达到06年以来的最高水平；二、中、小盘的风格表现已经超过4个月，正处在风格转换的敏感时期；三、从年报实际公布情况来看，中、小盘股存在业绩低于预期的风险。

　　我们建议投资者可以重点关注二线蓝筹股，对部分具备估值吸引力的大盘股可以考虑逐渐逢低吸纳。