2008 年1-3 月份，公司实现营业收入91904 万元，同比增长41.23%；归属于上市公司股东的净利润为5692 万元，同比增长108.37%；实现每股收益0.13 元。桐乡年产14 万吨超大型无碱玻纤池窑拉丝生产线建成投产公司今年计划建设的4 条大型生产线中的1 条——桐乡基地年产14 万吨超大型无碱玻纤双池窑拉丝生产线在报告内全部建成投产。其中，年产6 万吨池窑于2008 年1 月5 日点火投产，年产8 万吨池窑于2008 年2 月11 日点火投产。该生

　　生产规模增长带动收入增长

　　新生产线的投产，使公司目前玻纤设计年产能达到58 万吨，实际年产能接近68 万吨。与2007 年一季度相比，公司玻纤设计产能增长了81%，由于新生产线在1、2 月份陆续点火生产，实际产能增长在50%左右，与公司41%的收入增长基本相符，公司依靠生产规模的扩张，继续保持收入的稳定快速增长。

　　虽然季报没有披露公司玻纤产品内销及出口数据，但从公司玻纤季度实际产能增长与收入增长情况分析，公司销售情况依然非常良好。

　　毛利率水平继续提高

　　由于公司玻纤生产的规模效应，以及先进生产技术的节能降耗效果显著（公司纯氧燃烧技术单位产品能耗较普通池窑降低近一半），公司产品销售毛利率继续提高。2008 年第一季度，公司主营收入毛利率为34.89%，较2007 年一季度提高约2.32 个百分点，比2007 年全年的毛利率水平高出1.76 个百分点。

　　期间费用率继续下降

　　随着公司玻纤生产规模的快速扩张，规模优势更为突出，单位收入的期间费用率继续呈现下降趋势。预计未来随着公司产能的继续增长，单位收入期间费用率还将保持稳步下降的趋势。

　　所得税率预期明确

　　以往影响公司利润的另一主要因素——所得税率问题，在2008 年第一季度显得更为明确和可预期，公司2008 年第一季度的综合所得税率为24%，与新企业所得税率基本一致，这也使我们对公司未来的业绩预测更具可操作性。

　　换股吸收合并巨石集团已获国资委批准

　　关于公司通过换股吸收合并巨石集团有限公司的事宜，已于2008 年3 月6 日取得了国务院国有资产监督管理委员会出具的《关于中国玻纤股份有限公司吸收合并巨石集团有限公司国有股权变动有关事项的批复》，原则同意中国玻纤吸收合并巨石集团的总体方案。目前方案正在中华人民共和国商务部和中国证券监督管理委员会报批。预计今年年内完成的可能性较大。

　　综合上述分析，我们维持此前对公司的业绩预测，在公司完成换股吸收合并巨石集团后，预测公司2008、2009、2010 年每股收益将分别达到1.20 元、1.76 元、2.40 元。在我们3 月24 日的公司深度研究报告中，我们曾分析了制约公司股价市场表现的因素是市场对公司业绩的增长缺乏信心，而今年首季度公司业绩的优异表现，将增加市场对公司的信心。

　　在股价催化剂方面，今年新建4 条生产线（总计年产能38 万吨）目前已经顺利投产1 条14 万吨生产线；公司吸收合并巨石集团也正在积极实施之中。公司的股价催化剂正逐步得到实现，市场对公司业绩增长的预期将逐渐明朗。

　　维持对公司A 股36.00 元左右的合理估值，维持对A 股推荐的投资评级，中期（催化剂事件实现）目标价位36.00 元。