公司是广西最大的综合性化工企业，主营产品为聚氯乙烯和烧碱，烧碱产能居华南第一。2007年全年公司实现营业收入18.22 亿元，同比增长41.95%，营业利润 7731万元，同比增长22.84%；毛利率为15.13%，同比下降4.06%；归属母公司所有者的净利润 6897 万元，同比下降1.61%；基本每股收益0.3282元。

　　产能稳定持续扩张，稳固烧碱行业龙头地位。由于2007 年11 月前公司募集资金项目全部建成投产，公司烧碱、聚氯乙烯产能分别达到26

　　下游需求旺盛，地域优势明显，烧碱毛利率持续保持较高水平。公司烧碱产品以42.25%的毛利率，在氯碱行业上市公司中居于首位。受下游氧化铝、造纸、化纤、医药、日用化学等行业对烧碱的需求显著增加的带动，市场对烧碱的需求量呈逐年上升之势。烧碱低价重吨位，运输费用高，运输盈利半径约为500－600 公里，决定了它的区域性销售特点。公司所处的广西地区铝业、造纸业快速发展，临近的广东省的纺织业、塑料加工业、有色金属业等对氯碱的需求强劲，加上广东地区氯碱产能萎缩，使公司在华南地区有着明显的区域优势。

　　产品多样化，抗风险能力较好。公司耗碱产品品种多样，除PVC 与烧碱外，还有盐酸、强氯精、敌百虫等。公司生产线装置结构合理，可方便地调节由海盐电解出的氯气的应用分布，使得公司面对某一产品销售不利时，可即时调节产品结构，而无需降低整个装置的负荷，提高了风险控制能力。公司在氯碱行业最困难的2001 年仍然通过其它产品的良好销售，保持较好的盈利水平。

　　战略性对外投资，延长产业链。2007 年公司通过增资扩股，实现了对梧州联溢化工有限公司、贵州安龙华虹化工有限责任有限责任公司和兴义市立根电冶有限公司的控股，使其有效的控制了华南烧碱市场并保障了原材料电石的供应。公司将投资组建南宁绿洲化工有限公司，计划新建年产30 万吨烧碱和32 万吨PVC 项目，前期工作已在进行中。

　　风险因素之一：聚氯乙烯毛利率逐年下滑。电石法成本上升，是导致毛利率下滑的主要原因。电石价格由07 年4 月的2600 元/吨，到08 年4 月底的3400 元/吨，同比上涨约30%，而PVC 的价格只上涨了约20%。广西地区的水电资源较丰富，较好的规避了因煤炭价格上涨带来的成本压力。氯碱工业新建装置相继投产，产能不断扩大，有的企业依靠地区性资源优势，规划建设大规模氯碱项目，使得市场竞争更趋激烈，加剧了行业产能过剩的风险。

　　风险因素之二：出口收入占比小。公司应该更好利用广西的大西南出海通道，西部大开发的良好机遇，积极开拓国外市场，以降低因为国内市场竞争日趋激烈带来的风险。今年公司首次实现了2.52%出口收入。

　　风险因素之三：节能减排投入预期增加。为电石行业企业开展清洁生产提供导向的《清洁生产标准－电石行业（HJ/T430-2008）》近日首次发布，并将于今年8 月1 日起实施。本标准规定，每生产1 吨电石，标煤消耗至少低于1.2 吨，电炉电耗至少低于3400 千瓦时／吨，焦炭单耗至少低于0.63 吨，石灰单耗至少低于1.05吨，水的单耗至少低于2 吨；每千克电石的平均发气量至少大于280 立升；而废物的利用率均要求达到100%。

　　估值及评级：我们预计08，09 年公司每股收益分别为0.5300 元，0.6800 元。公司目前PE 为31 倍，我们给予公司08 年25 倍PE，目标价为13.25 元。目前股价为9.11 元,给予“买入”的评级。