水电公司的业绩不受煤价上涨的影响，防守型特征明显，在目前弱市环境下，理应得到重点关注。

　　长江电力目前已经停牌，等待整体上市方案的推出。我们无法准确估算其整体上市后业绩，但预计会在0.7～0.8元之间，足以支撑目前的股价。报告摘要：

　　随着煤炭价格的上涨，火电公司的盈利能力不断下滑，未来只能寄希望于“煤电联动”。而水电公司的业绩不受煤价上涨的影响，防守型特征明显，在目前弱市环境下，理应得到重点关注。

　　长江电力目前已经停牌，等待整体上市方案的推出。预计方案会涉及到三峡电站其他机组、地下机组以及上游电站的资产，其收购的资产规模超过1000亿元。我们无法准确估算其整体上市后业绩，但预计会在0.7～0.8元之间，足以支撑目前的股价。

　　整体上市方案完成后，在上游4座电站投产之前，公司会有2年左右的时间没有新机组投产。此时公司业绩的成长性主要来自财务费用的减少和财务投资获得的投资收益。而公司目前持有数十亿元的金融资产可以随时兑现用来平滑业绩。

　　公司08年1季度净利润将同比下滑30-40%，主要原因是：发电量和平均电价下降；新收购机组使折旧和财务费用增加；参股的上海电力、广州控股、1季度的业绩不佳。公司08年1季度利润下滑30%～40%为并不是由于来水不好造成的，而是随着新机组投产面临的正常现象，05年1季度就曾经出现过类似情况，因此不需对1季度业绩过分看重。同时我们需要指出的是，对水电来说决定全年业绩主要看2、3季度的情况，1季度的业绩即使很差亦影响不大。

　　公司是电力行业中的低风险品种，长期发展的趋势明朗。我们仍然维持其“买入-A”评级，目标价位为18元。