6 月24 日，公司公告与长沙雅特回转支承制造有限公司（以下简称“长沙雅特”）合资设立长沙方圆回转支承有限公司，合资公司主营业务仍为回转支承的生产和销售。合资公司注册资本6,000 万元，方圆支承以现金投入3,600 万元，拥有新公司60%的股权；长沙雅特以厂房、土地和设备折价2,400 万元，占合资公司股权的40%。

　　一、 布点湖南，协同效应显著

　　长沙市是国内重要的工程机械生产基地，分布着三一重工、中联重科及山河智能

　　长沙雅特作为当地较大的回转支承厂商与方圆支承在中南和华南市场有一定的竞争关系，合资公司的成立给方圆支承带来多方面的好处：

　　1、 作为一家区域性的厂商，长沙雅特在中南和华南地区的有独立的销售渠道。通过合作，方圆支承原有的客户资源将得到补充，有望进一步提高市场的占有率。

　　2、 提高客户服务的相应速度。回转支承是一种基础零部件，制造商的服务贯穿下游整机厂设计、制造、售后服务的各个方面，在长沙附近设点可以提高重点客户的综合服务质量。

　　3、 明显降低运输成本。长沙雅特地处中南，方圆支承重点客户三一重工、中联重科和山河智能等分布周围。此外，合资公司还可辐射西南、华南等地。

　　二、 设立合资公司是快速提高产能的捷径

　　目前回转支承市场处于供不应求的状态，面对下游快速增长的需求，谁能快速提高产能谁就能在竞争中取得优势。

　　产能扩充的关键在于两点：一、新的机加工设备到位。目前由于需求旺盛，机加工设备的供货周期较长，一台机床的交货期往往超过半年甚至1年。二、足够数量的管理和技术人员。方圆支承本部近年来快速发展，生产一直处于高负荷状态，人员利用率提高空间有限。而长沙雅特由于生产规模较小，人员利用率相对较低，合资后可以分担更多的生产任务。

　　由此看来，通过设立合资公司，方圆支承可以同时突破生产设备和熟练工人两个产能瓶颈，迅速提高产能。这种外延式的发展战略在目前的竞争形势中是值得肯定的。

　　三、 08年利润影响很小，09年增厚业绩约10%

　　长沙雅特是中南及华南地区较大的回转支承厂商，但产能和利润和方圆支承有很大差距，乐观估计年利润总额约为400万元。根据公司公告，合资公司设立后，将对原有产能进行技术改造。技改项目将于1年后达产，届时合资公司将年产回转支承25,000套，实现年销售收入17,500万元及利润总额4,800万元。

　　合资后，公司将利用资金订购新的生产设备，在设备到位前，合资公司的原材料采购和产品销售将一并纳入方圆支承进行统一管理。随着产能不断释放，预计08年和09年新增利润总额分别为288万元和4,200万元。按25%所得税计算，预计08年和09年EPS将分别增厚0.007元和0.101元。

　　四、 投资评级

　　尽管此次设立合资公司对未来的盈利影响较小，但表明了公司一改以往的内涵式增长方式，开始通过资本运作快速发展，抓住下游行业高速增长的契机。我们调整公司08年、09年和10年的EPS预期分别至：0.598元、1.167元和1.689元，对应市盈率分别为27.26倍、13.97倍和 9.65倍。考虑到公司的成长性及目前估值水平，维持对公司“推荐”的投资评级。