事件描述：
2008年6月18日，我们对中国远洋进行了调研，通过调研，我们认为2009年国际干散货市场仍然有望保持较高的景气度，公司股票依然具有比较好的投资价值，继续给予“推荐”评级。
一、2009年国际干散货市场有望继续保持较高的景气度。
由于担忧2009年新增运力大量投放会造成运力相对过剩从而使得运价下滑，大部分投资者对2009年以后的干散货市场并不看好。但随着形势的变化，运力过剩的可能性正在逐步变小，主要
是因为：
1、由于大量造船定单不能按时交付，使得09年的运力投放没有原来预期的那么多。
由于近几年干散货市场持续火爆，散货船需求不断增加，造船厂的定单增加很快，但由于受造船能力的限制，不少定单难以按时交付。2008年前4个月，全球干散货船的定单为206艘，而实际交付的只有87艘，大部分定单都不能按时完成。由于大量定单的推迟或取消，2009年投放的运力可能远没有原来预计的那么多，干散货景气有望延续。
2、部分港口压港严重及整体运距拉长造成运力周转放缓。
由于受环保等因素的影响，部分国家港口的发展远远滞后于内外贸易的发展，从而造成压港现象严重，巴西港口尤其突出，就连以前不存在压港问题的青岛港、天津港也开始发生压港现象，压港现象放缓了运力周转，影响干散货运输的供需平衡。另一方面，大宗商品运输运距的拉长也造成运力周转缓慢。从煤炭运输来看，随着对煤炭需求的不断增加，我国从煤炭净出口国逐步变为煤炭净进口国，日本、印度等亚洲国家不得不向美国、加拿大等国增加煤炭进口（从去年美国煤炭出口增加20%就可以清楚看出这一点），这就明显拉长了煤炭运输的运距；从铁矿石情况来看，由于铁矿石需求增加较快，再加上压港的原因，一些钢铁企业不得不增加从巴西甚至非洲的铁矿石进口，从而拉长了整体运距。
3、石油价格的不断上涨刺激了煤炭需求的进一步提高。
近两年来，国际原油价格不断上涨，目前已经处在130多美元的高位，石油价格的上涨刺激了作为石油替代产品煤炭的需求，近6年来，全球煤炭消费增加了30%，是其他能源的2倍，煤炭消费占整个能源消费的1/4。从性价比上来看，煤炭依然具有明显的优势，未来煤炭需求将会不断增加，从而带动煤炭运输的繁荣。二、中国远洋散货经营总部的成立可以提高公司的竞争力。为了适应市场的需求，树立统一协调的市场形象，发挥好散货业务的协同作用，最终实现经营效益最大化、企业价值最大化和股东回报最大化，中国远洋成立了散货经营总部。散货经营总部将统一经营、统一品牌统一形象，散货总部的成立将有利公司竞争能力的提高。
三、战略配售股上市的负面影响可能没有想象的大。
6月26日，中国远洋的战略配售股上市，市场对此相当担忧，由于目前持有战略配售股的公司大部分还参与了中国远洋的定向增发，其成本并没有大家想象的那么低，由于大部分战略配售股股东目前并没有挣到钱，他们抛售的可能性相对较小。
估值分析：
目前水运行业平均市盈率超过15倍，我们给予中国远洋15倍的市盈率（按2008年业绩），中国远洋的合理价格应在37.5元左右。
