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申银万国：维持华侨城A "买入"评级
申银万国7月18日发布投资报告，维持华侨城A （000069.SZ）"买入"的投资评级。
华侨城A（000069.SZ）发布中报公告称，预计公司净利润比2007年同期增长约200-250%。明显超出预期。
申银万国认为，华侨城A中报业绩大幅增长主要是由于东部华侨城天麓房地产项目、波托菲诺房地产项目销售良好。1）东部华侨城天麓房地产项目已全面进入经营期，而且上半年销售情况十分良好，业绩
比去年同期大幅增长。其中，2008
年12月8 日已推出天麓一区20套山海大宅，目前整体销售情况良好，共销售了16 套，销售率达80%，平均售价约13.1 万元/平方米。2008 年5 月28
日推出了天麓七区，目前已售38 套，销售率达68%，平均售价约7.2
万元/平方米。2）合作开发项目----波托菲诺项目上半年销售情况良好，业绩比去年同期大幅增长。其中，2007
年5月推出了波托菲诺纯水岸四期，目前销售情况尚可，共销售了107 套，销售率55%，平均售价约5.7 万元/平方米。2008 年5 月28
日推出了纯水岸联排项目，即波托菲诺纯水岸五期，在未公开发售的情况下，全部被预订，目前已售罄，平均售价约8.5万元。
申银万国表示，总体上目前华侨城A
的各个房地产项目销售情况尚可，或没有先前市场预期那么悲观，目前高端住宅市场需求依然相当强劲，总体上仍较为看好华侨城房地产项目。
申银万国预计公司08-09年EPS分别为0.64和0.96元，其中房地产仍贡献80%左右的净利。目前华侨城A 的股价为9.4
元，剔除旅游业的合理估值约5.1 元，约剩4.3
元，这即是目前市场对华侨城房地产业务的估值水平。而整体上市后，华侨城所拥有的房地产项目权益储备累计至少在538.2万平方米以上，其中，住宅项目权益储备累计则达到414.4
万平方米。申银万国认为，目前估值明显低估，维持华侨城A "买入"的投资评级。
