福星股份（000926）：维持“谨慎推荐” 　　

    事件描述

　　2008年7月22 日，公司发布半年度业绩预增公告，预计净利润比去年同期增长 120%-150%。长江证券于 7月16日组织部分机构投资者在武汉联合调研该区域上市公司楼盘。

　　事件评论

　　第一， 双主业齐发力公司钢帘线以及其他金属制品的销售价格上涨，带动公司金属制品业务销售收入同比出现一定幅度的增长，而且钢帘线产品的毛利率较高且稳定，使得公司金属业务净利润有较大幅度增长。对于公司房地产业务，业绩增长得益于毛利提升。我们判断，2008年上半年汉口春天项目尾盘加快结算和销售进程；而且由于 07年销售价格提升，水岸星城项目毛利增加，这两个项目导致本期业绩增长。

　　第二， 全年业绩高增长成定局在金属制品产品中，利润贡献度最大的钢帘线业务具有一定技术壁垒，行业竞争程度远小于其他金属产品，因而在原材料上涨的背景下，仍能维持相对稳定的毛利水平。而公司的其他三种金属制品行业竞争较为充分，受原材料价格的影响较大，导致毛利水平较低而且波动幅度较大。据了解，公司下半年的产品订单情况良好，我们判断公司金属制品业务下半年仍能保持稳定增长的态势。一季报后，我们就多次和机构投资者交流，提示福星股份应对调整市场的方法可能会带来公司业绩提升。福星适当调整销售价格，上半年加快推盘速度。我们预计本次中报，公司预收账款环比将出现爆发性增长，为今明两年业绩稳定增长奠定基础。上半年孝感福星城和水岸星城三期的旺销成为预收账款增加的主要来源。

　　图 1：公司金属制品子产品毛利率（%）