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　　申银万国：维持中天科技”增持“评级

　　申银万国7月24日发布投资报告，维持中天科技（600522.sh）”增持“评级。

　　中报显示，中天科技08年上半年实现销售收入14.1 亿元，同比增长77%，营业利润1.1 亿元，同比增长81%，净利润8212 元，同比增长100%，每股收益0.30 元，与申银万国之前的预期0.31 元基本相符。净资产收益率由07 年底的6%提升至10%。

　　其中，通信、电力及房地产三大业务对新增收入（5.9 亿元）的贡

　　收入规模快速扩张带动中天科技管理费用率和销售费用率显著下降，但财务费用由07 年同期638 万元上升到1741 万元。一方面源于贷款利率提升，另一方面收入规模的快速扩张也使资金周转趋于紧张，从而贷款增加（08 年短期借款新增2000 万元，母公司为控股子公司贷款担保新增7000 万，累计已达1.5 亿元），其融资需求较为迫切（公司定向增发材料已上报证监会）。

　　中天科技经营性现金流出现较大缺口，为-1.4 亿元，主要为生产规模快速扩张带来的资金周转缺口。08 年应收帐款新增1.8 亿元，其中1~2 年期的应收款增加1 亿元，；同时，预付帐款新增5362 万（07 年全年2378 万），一方面源于公司为降低原材料涨价风险，改善向供应商付款条件，另一方面也由于钢价一年来的显著上涨。

　　08 年射频电缆、电力导线业务进入规模突破期，预计09 年海缆业务将成为中天科技新的盈利增长点。申银万国预计公司2008~2010年EPS 分别为0.54 元，0.70 元，0.85 元，三年复合增长率40%。以收盘价10.4 元计算， 对应08 年PE 19 倍，09 年 14 倍，显著低于通信设备行业的平均水平。申银万国认为，海缆通过国际认证，并进入规模量产期，将能有效带动公司估值水平的提升，维持“增持”评级。

　　申银万国：给予中兵光电目标价30元

　　申银万国7月24日发布投资报告，给予中兵光电(600435.sh)目标价30元。

　　申银万国分析指出，无人测绘业务进入国家应急机制，预计中兵光电2008、2009 年分别销售10 套和100 套，实现销售收入1000 万和10000 万；无人车销售快速增长，2008、2009 年公司分别销售35 套和100 套，实现销售收入7000 万和20000 万。船载天线打造海上联通平台,从试运营到市场开拓。预计公司2008、2009 年分别销售100 套和3000套，实现销售收入250 万和7500 万。

　　市场认为，整体军品订单回落对公司军品收入影响较大；新进入的无人车、无人机、测绘和船载天线业务风险较大，存在不确定性。申银万国认为虽然整体军品订单有所回落，但是新增惯导与光学控制产品收入能够弥补其他产品回落带来的收入下降。无人机侦察打击系统、无人机测绘、无人车产品代表我军和安保的无人化方向，快速成长的可能性较大。

　　根据申银万国的预测，中兵光电2008、2009 和2010 年的EPS 分别为0.86、1.04 和1.19 元，对应的PE分别为26 倍、22 倍和19 倍，相对于同类公司2008 年35 倍的平均PE 有所低估。目标价格30 元，相当于35倍2008 年PE。

　　申银万国还提示风险，定向增发完成之后，中兵光电目前的产品主要是军品。由于信息披露原因，不能准确掌握公司军品订单情况，存在订单大量回落的风险。同时，公司目前介入的军民结合和民品业务属于新兴市场，市场开拓存在不确定性。

　　申银万国：维持东阿阿胶"买入"评级

　　申银万国7月24日发布投资报告，维持东阿阿胶（000423.SZ）"买入"评级。

　　东阿阿胶（000423.SZ）公布业绩快报，08上半年实现销售收入8.2 亿，同比增长41%；实现营业利润1.58 亿元，同比增长27%；实现净利润1.2 亿，同比增长45%，略高于40%增长预期。

　　申银万国表示，从业绩快报分析看，净利润增长来自收入增长、所得税从33%下降至25%。公司税前利润率从2007上半年的14%提高到2008上半年的19%（可以忽略所得税变动的影响），得益于产品提价，公司盈利能力有明显提升，总体来说业绩表现还是不错。

　　申银万国表示，目前阿胶系列进入销售淡季，阿胶块的销售没有任何问题，从其产品附加值看，价格还是明显低于价值的，未来产品价格上涨也是必然的；阿胶浆销售确实出现了的一些问题，经销商反映主要原因还是河南河北倒票严重带来的价格倒挂，公司已经采取了一系列措施，包括调整人员和加强终端保证把价格推到位。

　　申银万国维持公司2008-2010年0.60元、0.67元、0.94元每股收益（其中2009 年、2010 年业绩考虑权证行权带来的25%摊薄），根据盈利预测，对应的预测市盈率分别为34 倍、30 倍、21 倍，申银万国认为东阿阿胶仍然是抗通胀背景下极好的消费类投资品种，相信华润有能力帮助公司实现阿胶产业的整合，从而进一步提升公司价值，在当前价位股价下跌空间有限，维持"买入"评级。

　　申银万国：维持锦江股份"增持"评级

　　申银万国7月24日发布投资报告，认为锦江股份（600754.SH）近期受迪斯尼传闻影响表现抢眼，未来仍存在诸多看点，维持"增持"评级。

　　申银万国表示，受市场传闻的影响，近期迪斯尼概念股出现了疯涨，锦江股份表现相当抢眼。对于迪斯尼落户上海的传闻，尽管无法得到正式证实，但仍倾向于认为，迪斯尼落户上海浦东只是时间问题，是大势所趋，最终获批的可能性较大。申银万国提醒投资者密切关注此项重大事件的进展。

　　申银万国认为，若迪斯尼落户上海无疑将对中国，尤其是上海的旅游业构成长期的重大利好。而锦江股份无疑将成为旅游公司中最大的受益者。粗略估计，上海迪斯尼开园后，公司由此带来的新增净利至少在15%以上。

　　近期连贯性的高频举措预示着上海国资整合正悄然提速。预计，2008-2010 年上海必将以超常规的速度大力推进国资整合上市，未来国资整合的进程将明显加快。锦江股份或能受益于本轮上海国资重组整合。未来上海衡山（集团）酒店公司重组整合上市的可能性相对较大。若真如所预计的，则未来锦江国际酒店（集团）公司将当仁不让的成为接手方，而锦江股份也将同样受益。另外，锦江国际酒店（集团）公司与锦江股份的整合重组问题，短期内可能性仍较小。

　　申银万国认为，锦江股份是一个良好的长期投资品种，而且未来还存在诸多的看点或者说催化剂因素。维持之前2008-2009 年EPS 分别为0.49、0.58 元的盈利预测，目前为13.09 元，对应的动态PE 分别为27 倍、23 倍。目前股价仍存在一定低估，维持"增持"评级。