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　　平安证券：维持宇通客车“强烈推荐”评级

　　平安证券7月28日发布投资报告，针对宇通客车（600066.SH）今日公告，预计归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长200％以上，维持该股“强烈推荐”评级。

　　公司利润大幅增长主要原因有两方面：转让郑州绿都置业有限公司股权和客车销量较去年同期增加所致。其中转让房地产资产贡献每股收益0．33元左右。

　　平安证券指出，统计数据显示，宇通集团上半年表现出色，市

　　平安证券不考虑金融资产投资收益变现，预计公司2008年EPS为1．16元、2009年EPS0．98元。维持“强烈推荐”的投资评级。

　　平安证券：给予小商品城“推荐”评级

　　平安证券7月28日发布投资报告，针对小商品城（600415.SH）26日发布2008年中期报告，给予该股“推荐”评级。

　　公告显示，公司上半年实现营业收入13．26亿元，同比增长62．15％，实现每股收益2．34元，同比增长105．26％。

　　平安证券指出公司业绩大幅增加主要来自房地产销售和费用率下降。相比去年同期没有房地产销售收入的情况，今年上半年实现的4．14亿元的收入和1．77亿元的毛利分别贡献了中报收入增长的81．19％和毛利增长的104．11％。公司主营业务中比重最大的市场经营业务仅增长0．06％，并且由于篁园、宾王两市场的规划拆迁，同比增加的2400万元折旧计入经营成本，导致毛利同比下降5．46％。在费用方面，三家酒店（海洋、银都和商城）的折旧等费用本期不再计入销售费用，而计入营业成本进行核算；此项使销售费用率同比下降5．02％；上年同期计提效益工资约6000 万元，而本期工资按实列支未计提效益工资；此项使管理费用率同比下降8．85％；根据测算，上述两项费用率的下降贡献了1．06元的EPS。另外，所得税由35％下降为25％这一因素贡献了约0．29元的EPS。

　　平安证券表示，国贸三期注入将大幅增加公司市场体量和租金收入。公司定向增发注入国贸三期资产事项已于7月4日获证监会有条件通过。三期一阶段100万平米建筑面积将在9月完工并投入使用，小商品城市场运营面积较现在的180万平米将增加60％左右。一阶段市场自10月开始确认收益，并于2009年全年贡献收入和净利润。而二阶段工程预计也将在2010年10月后投入运营。篁园市场08 年10 月可能开始整改重建，重新招租，预计09年末建成重新招租投入使用，开始贡献收入。宾王市场将于2009年10月后停业重建，重新招租。综合以上考虑，预计小商品城市场运营收入将在2009年和2011年出现大幅提升。

　　平安证券还指出，公司目前拥有金桥人家、荷塘雅居、嘉禾广场、杭州项目以及最新拍得的义乌荷叶塘项目等地产储备，这些项目将陆续在08、09、10年及以后各年确认收入，从而保证来自地产业务的稳定利润增长。而会展业务一直是公司盈利较好的业务，收入保持15％左右的增幅，07年毛利率达到56．8％的水平。公司目前正计划投资一个建筑面积达28万平米的新会展中心，由于新增收入不会迅速体现，但折旧摊销增量巨大。因此假定2009年末建成投入使用后将会在短期内产生亏损。此外，酒店业务保持稳定，预计可继续实现5％的收入增长，而毛利率维持在75％左右水平。商品销售业务收入呈逐年下降趋势。商品销售是公司的辅助业务，毛利率维持在1％左右的低位，今年商品销售收入一直在下降，但由于低毛利，对公司整体利润影响不大。

　　根据以上判断，平安证券认为公司具有稳定的业绩增长前景。粗略估算未来三年小商品城摊薄后（按增发4500万股计算）EPS分别为： 3．2元，3．9元，4．5元，给予“推荐”评级。

　　平安证券：下调宏源证券至“回避”评级

　　平安证券7月28日发布投资报告，针对宏源证券（000562.SZ）26日公布半年报，上半年实现净利润3．51亿元，将其投资评级由“中性”下调至“回避”。

　　宏源证券上半年营业收入9．71亿元，同比下降54％；净利润3．51亿元，同比下降66％；上半年每股收益0．24元，每股净资产3．43元。自营业务方面，公司投资收益和公允价值变动损益合计实现收入2757万元，较去年同期下降97％；经纪业务方面，上半年公司实现手续费收入7．59亿元，同比下降36％；承销业务方面，公司上半年完成了2个IPO项目、4个再融资项目，实现承销收入2085万元，同比增长1267％。

　　整体来看，受市场影响波动性强的经纪和自营收入在公司总收入中占比达到80％，平安证券预计全年公司实现每股收益0．60元，每股净资产3．79元，根据前一交易日收盘价计算的2008年动态为PE为27．73倍，动态PB为4．39倍，投资评级由“中性”下调至“回避”。