光大证券：维持浙江龙盛“买入”评级

　　光大证券7月28日发布投资报告，针对浙江龙盛(600352.SH)今日公布中报，维持该股“买入”评级。

　　公司中报显示主营业务收入24.4 亿元，同比增长63％；净利润3.6 亿元，同比增长154％。中报实现每股收益0.551 元。光大证券上次的调研中已经考虑到染料业务情况好于预期，公司中报更超出其之前预期，另外，公司投资上实现了5093 万的税前收益。光大证券调高公司的盈利预测并维被过

　　光大证券指出，节能减排带来的供给方的压力没有变化，目前公司作为龙头企业仍然是行业供给收缩的最大受益者。这种趋势没有发生变化。公司分散染料产量连续7 年居世界第一，国内市场占有率居首位，约为40%，其定位是成为公司提供稳定的收入和利润来源。活性染料是最活跃和最富发展前景的染料品种。目前国内高端活性染料还处于净进口状态，公司活性染料的市场占有率为20%，未来发展空间较大。公司的中间体业务间苯二胺和还原物等预计有较快增长。

　　光大证券表示，公司目前负债率较低且现金流良好，未来外延收购有望带来超预期成长。公司对浙江龙化的收购在明后年预计开始贡献收益。其他股权投资的公司上市等也可能使得公司业绩超出市场预期。

　　光大证券预计2008——2010 年的每股收益分别为1.32、1.53、1.72 元。2008年的成长主要来自于公司染料产品的盈利能力上升和部分中间体投产、2009 年公司的成长性来自于其中间体业务产销量的放大以及龙化的利润贡献，公司2010 年后的成长性将来自于继续的内生成长以及外延收购的浙江龙化控股所新建的联碱以及硝酸项目带来的收益。公司未来3年内的成长性非常明确，结合市场情况，可给予15－18 倍08 年PE，目标价格20 元。在行业供给整合的趋势没有发生变化之前，光大证券建议继续买入持有公司股票。

　　光大证券还指出，国家环保政策仍然存在继续严厉的趋势，公司染料业务存在区域转移的压力。

　　光大证券：给予顺络电子“中性”评级

　　光大证券7月28日发布投资报告，针对顺络电子(002138.SZ)今日公布中报。给予该股“中性”评级。

　　公司中期业绩报告显示，公司营业08 年上半年收入较去年同期增长67.59%，营业利润增长3.54%，净利润仅增长0.92%，出现了增收不增利的情况，平均毛利率也由去年同期的54.75%下降至今年的41.59%，造成该情况的主要原因是：上半年产品主要原材料电极银浆等价格上涨较大、人民币持续升值以及对公司对南玻、南方汇通的收购整合仍在继续、劳动力成本上升等。

　　光大证券指出，盈利增长下滑是行业性问题，公司市场份额仍在持续提高。目前原材料价格上涨、盈利增长放缓是片式电感的行业性问题。但由于国外主要竞争对手产品类型相对广泛，片式电感产品盈利能力的下降对总体影响相对较小。而国内由于竞争加剧、人民币持续升值等导致行业洗牌加剧，这也给公司并购扩张提供了机会，公司连续收购南玻电子及南方汇通为此提供了佐证。公司目前已是国内片式电感行业的领军人物，国内市场占有率稳步提升，今年上半年片式电感收入增长较去年同期增长74.46%，显示了良好的扩张势头。

　　光大证券认为整合过程仍将持续，整合完成后将长期提高公司综合竞争实力。公司对南玻电子及南方汇通的整合仍在继续，上半年南玻电子对净利润的贡献为-140.70 万元，基本符合光大证券对于进度的预期。预计未来仍将需要3 个月左右的时间实现正贡献并形成一定的协同效应，而对南方汇通的整合预计将持续半年左右的时间。在整合完成并形成协同效应后，将具有以下的优势：1)收购降低了国内未来的竞争程度，2）公司产能将迅速提高，并且在人力资源上相较自主投资所耗成本更少3)公司产品线将从现有的叠层式片式电感扩充到绕线式电感产品，而这两种方式目前基本上覆盖了片式电感产品领域，公司在片式电感领域的优势有望加强。

　　光大证券表示负面因素短期难以消除，长期来看公司值得关注。由于成本上涨在短期难以改变，公司需要较长时间来消化成本上升的压力；人民币升值仍在继续；主要竞争对手均在日韩、中国台湾地区等，人民币升值对这些厂商压力很小，其产品线较广，业绩受影响的程度较小。在这些负面因素短期仍没有消除或减缓的情况下，光大证券给予公司“中性”的评级。长期来看，公司目前保持了良好的发展势头，未来三年复合增长约27%左右，长期值得关注。公司目前合理价格17.25-18.6元，相当于08 年25-27 倍的PE 水平。

　　光大证券另外补充，行业竞争的加剧将降低公司的盈利能力，整合的进度有一定的不确定性，市场的系统性风险也会对公司的股价短期造成较大的波动。

　　光大证券：给予宏源证券“中性”评级

　　光大证券7月28日发布投资报告，针对宏源证券(000562.SZ)今日公布中报，给予该股“中性”评级。

　　公告显示，公司08 年中期营业收入和净利润分别为9.7 亿元和3.5 亿元，同比下滑54%和66%，EPS 为0.24 元。盈利下滑主要由于：上半年行业主要盈利驱动指标下滑，上证综指累计跌幅48％，股基权日均成交额同比降26％；公司07 年经纪和自营合计收入占比高达93%，周期性防御能力差，且上半年自营风险控制不足。

　　公司上半年投资收益6.1 亿元，公允价值变动损失5.8 亿元，自营业务收入合计1378万元，同比下滑97%。公司自营上半年并未及时减仓，自营资产初始投资成本较07年末增加约9.4 亿元，其中权益类资产初始成本增加9.1 亿元。A 股市场大幅下跌以及创设权证注销使公司上半年自营收入大幅跳水，但可供出售金融资产变现以及权证创设收入确认一定程度平滑了自营业绩，避免了帐面亏损。

　　公司上半年经纪业务收入8.21 亿元，同比降33％，收入占比达78%。经纪业务总交易额4045亿元，同比下滑36％，累计市场占有率1.08%，同比微降3.5%；值得注意的是，公司经纪业务平均佣金率仍维持在约0.19%的水平。在08 年以来行业佣金率下降，多数券商经纪业务面临着交易量和佣金率双重打压背景下，公司仍维持了远高于行业平均的佣金率，原因在于：公司经纪业务收入中约55％来自新疆地区，在新疆设有19 家营业部和17 家服务部，且公司因其在该地区的长期经营建立了一定区域优势，市场占有率较高且具备一定定价能力；新疆地区经纪业务竞争程度较一线城市低，且地区成交量在全国占比呈上升趋势。光大证券预计在未来1-2 年公司经纪业务的区域竞争优势仍将继续保持。

　　光大证券指出，08 年以来公司投行业务收入2085 万元，同比增长近13 倍，进步迅速：担任6 家公司股票主承销商，承销金额近19 亿元，排名第19，较07 年全年17 亿元和第34 的主承销金额排名有了快速提升。目前公司项目储备较为丰富，但考虑到07 年投行业务收入主要集中在下半年，预计公司全年投行业务增速会放缓。

　　目前公司控股股东建银投资（持股66％）还全资控股中投证券，构成同业竞争，根据监管层“一参一控“的监管意图，公司存在着中投证券资产注入的预期，未来对公司盈利和估值产生较大影响。但目前该事件进展有较大不确定性，光大证券表示将继续关注。

　　光大证券预计公司08 年EPS 分别0.50，每股净资产分别为3.58 元，目前估值偏高，给予中性评级。