兴业证券：维持安琪酵母"推荐"的投资评级

　　兴业证券7月28日发布投资报告，维持安琪酵母（600298.SH）"推荐"的投资评级。

　　安琪酵母（600298.SH）今日发布08 年半年报，报告期内，公司实现营业收入62232.98 万元，同比增长了28.76%；实现营业利润6965.52 万元，同比下降了8.80%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）5911.14 万元，同比下降了14.76%；每股经营性净现金流为0

　　对此，兴业证券认为，报告期内公司净利润同比下降14.76%的主要原因是因为07 年中期有来自于委托理财诉讼执行转回的收入，使公司去年中期业绩增长925.43 万元，影响每股收益约0.07 元。因此，扣除非经常性损益后公司每股收益仍是同比增长了22.51%。这部分的增长主要是来自公司酵母和酵母衍生品销量的快速增长，报告期间内公司酵母销量为2.9 万吨，同比增长了33.91%；酵母味素和益生素等酵母衍生产品销售收入同比增长了43.78%。兴业证券认为随着酵母味素和益生素逐渐被市场认知，它们将成为公司未来业绩增长的加速器。

　　此外，兴业证券表示，报告期内，公司酵母毛利率为32.19%，同比增长了1.69 个百分点，主要原因一方面是公司在08 年上半年对产品纷纷提价（提价幅度约为5%-8%）来消化人民币加速升值压力，另一方面是08 年公司环保部分已经基本做完，环保费用减少以及因为环保实施技改致使生产线局部限产的产能也被释放出来，促使单位生产成本减少，提升了产品毛利率。

　　兴业证券表示，由于公司在08、09 年都有新产能建成投产，预计公司08、09、10 年EPS 分别为0.41、0.63 元，0.82元，考虑到公司在酵母行业中的龙头地位和定价权，公司合理估值在18 元左右，维持前期"推荐"的投资评级。

　　兴业证券：维持荣信股份"强烈推荐"评级

　　兴业证券7月28日发布投资报告，维持荣信股份（002123.SZ）"强烈推荐"评级。

　　荣信股份（002123.SZ）发布2008 年半年报，实现营业收入25773 万元，同比增长59.5%；营业利润2808 万元，同比下降0.9%；利润总额5269 万元，同比增长58.4％；净利润4710 万元，同比增长63.1%；每股收益0.37元。此外，荣信预计1-3 季度净利润同比增长40-70％。

　　对此，兴业证券认为，荣信股份上半年业绩表现较理想，亦有不足。最大亮点在于高成长，不足在于毛利率下滑。兴业证券表示，公司SVC 和MABZ 增速30％。荣信股份主导产品-SVC 增长30％以上，另一产品MABZ 同比增长45％以上，略低于订单增长，主要是完成订单结构差异所致。兴业证券认为高成长主要是下游的高能耗行业因节能减排力度加大导致需求上升，故在上半年宏观调控背景下，荣信所受负面影响较小。

　　另外，公司FC 和HVC 等新产品放量。从产品线来看，FC、HVC 和SVG 等产品同比分别增长11％、46％和31％，增速均较快，因上述产品尚未实现量产，兴业证券认为盈利能力未能在半年报中充分体现，预计随着订单的增多，新产品的利润贡献将步入加速阶段。

　　还有，公司未来高成长依然值得期待。上半年，荣信股份新签合同4.25 亿元，同比增长63.3％，其中，新产品HVC 增速达到110％，显示大功率电力电子行业景气依旧。我们判断，节能减排和安全生产等政策因素将推动SVC 和MABZ 等产品增速至少30％以上。同时，作为SVC 行业标准的制定者和最大生产商，荣信股份品牌效应和生产规模较为显著，加之其市场开拓已经形成有机的整体，故未来需求的增长将驱动荣信股份继续维持高成长。

　　整体而言，荣信毛利率下滑8.5 个百分点，其中，SVC 毛利率49.6％，同比下降5.6 个百分点，MABZ、FC 和HVC 毛利率同比下降12.8-18.2 个百分点，毛利率下降原因在于原材料成本涨价、人工成本增加、使用新型器件及新品进入新领域初期毛利低。兴业证券认为，过高的毛利率难以使行业竞争格局保持稳定，兴业证券更寄望于荣信推出新产品和开拓新的市场。

　　此外，公司非经常损益增厚EPS0.05 元。上半年，荣信股份的营业利润略有下降，但净利润则大幅增长，原因在于营业外收入的大幅增长，达到2477 万元，同比增长402％，主要是增值税返还和政府补助。作为行业标准的制定者和新技术，预计荣信股份仍能获得政府的在税收和研发等方面的资金支持。

　　兴业证券维持荣信2008-2010 年EPS 分别为0.98 元、1.37 和1.78 元的盈利预测，目前估值合理，但基于荣信是国内从事大功率电力电子设备的主导厂商，属行业标准的制定者，且在SVC和MABZ 领域具备强大优势，成长空间广阔，故继续维持"强烈推荐"评级。