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　　东方证券：维持海鸥卫浴“中性”评级

　　东方证券7月29日发布投资报告，针对海鸥卫浴（002084.SZ）今日公布半年报，维持该股“中性”评级。

　　海鸥卫浴公布的半年报显示，公司实现2008年1-6月营业收入91,286.75 万元，比上年同期89,698.04 万元增长1.77%；实现营业利润4,253.74 万元，比上年同期7,233.16 万元下降41.19%；实现净利润3,118.23 万元，比上年同期5,883.24 万元下降47%。

　　东方证券指出，由于人民币升值/出口退税取消以及所得税率调整等因素导致公司的成本上升，毛利率同比下降了4.54 个百分点。公司净利润同比减少主要受以下因素影响的幅度如下：1、人民币对美元升值造成销售收入减少5,600 万元；2、出口退税率下降，造成营业成本增加2,284 万元；3、所得税税率调整，增加所得税200 万元。

　　东方证券表示，2008 年上半年，虽面对世界经济环境剧烈波动、美国次贷危机进一步恶化，但公司对欧美市场的出口均继续保持增长。若以美元计价，增幅达10%以上。第二季度营业收入环比增长35.19%，净利润环比增长294.93%。从第二季度开始公司对主要产品与主要客户均完成调高价格，平均提价幅度约4%；同时也与主要客户均完成材料及汇率的自动反应机制，从而减少了材料及人民币汇率波动的风险。二季度经营业绩明显上升。自2008 下半年开始，出口退税率同比下降的影响已经消除（出口退税率自2007 年7 月1 日开始下调），同时公司调高销售价格的影响会在第三季度体现，珠海项目08 年下半年投产，将在三年内逐步释放产能。因此在外部市场和宏观经济不发生重大调整的情况下，公司第三季度业绩会较去年同期有较好的增长。

　　东方证券预测海鸥卫浴08年的EPS为0.38元，09年为0.45元。考虑到目前的国外次贷危机仍不明朗和国内房地产形势不容乐观，从行业前景角度看，建议投资仍应暂予规避，维持“中性”评级。

　　东方证券：维持中煤能源“增持”评级

　　东方证券7月29日发布投资报告，针对中煤能源（601898.SH）今日公布的中报，维持该股“增持”评级。

　　报告显示，得益于煤炭价格的上涨以及煤炭产量的增长，上半年，公司主营业务收入、营业利润、净利润分别为266 亿元、50.6 亿元、35.5 亿元，同比分别增长57.2%、65.9%、55.8%，每股收益为0.27 元，与预期基本相符。上半年公司煤炭业务收入为186 亿元，同比增长53.3%，占公司主营业务收入的69.9%。煤炭产量方面，1-6 月份产量为4998 万吨，同比增长15.2%，其中自产原煤4634 万吨，同比增长18.7%。商品煤销量为4601 万吨，同比增长10.4%，其中，自产商品煤销量为3815 万吨，同比增长12.8%；煤炭出口量为892 万吨，其中，自产煤出口量为323 万吨。

　　煤炭价格上涨是公司上半年业绩增长的主要动力，而价格上涨则主要来自出口价格以及国内现货销售价格的上涨。1-6 月份，公司煤炭平均销售价格为455 元/吨，同比增加114 亿吨，增长33.6%。其中，自产动力煤出口平均价格为672 元/吨，同比增加207 元/吨，增长44.5%；自产动力煤内销均价为407 元/吨，同比增加79 元/吨，增长24.1%，其中，长协均价为363 元/吨，同比增加44元/吨，增长13.8%，内销现货平均价格为596 元/吨，较长协价格高233 元/吨或64%。

　　公司上半年自产原煤单位生产成本114.9 元/吨，同比增加16.41 元/吨；自产商品煤单位销售成本为203 元/吨，同比增加47.93 元/吨，增加幅度较大的主要原因在于外购入洗量增加以及入洗原料煤价格上涨。公司1-6 月份焦炭产销量分别为221 万吨、204 万吨，同比分别增长40.8%、7.9%，其中自产焦炭167 万吨，同比增长23.7%。焦炭平均销售价格为2102 元/吨，同比增长97.4%，其中内销平均价格为1889 元/吨，同比增长99.9%，出口平均价格为 3067 元/吨，同比增长117.7%。

　　煤矿装备业务方面，上半年合同定单30.2 亿元，同比增长58.4%，实现煤机销售收入22.87亿元，同比增长36.5%。煤矿建设项目方面，平朔矿区东露天矿项目于4 月份取得发改委的核准，6 月份进场开工建设；安太堡井工矿主体工程已经基本完工，目前正在加快首采工作面的施工和正式生产的准备工作，将有望在年内投产；华晋矿区王家岭煤矿建设项目进展顺利。煤化工建设项目方面，内蒙古鄂尔多斯煤化工项目已经完成煤矿项目和化工项目的可研的评审及修改，正在办理门克庆井田探矿权转让手续，开展葫芦素井田探矿权转让谈判工作，安全、环境、水资源相关论证工作也在同步进行。黑龙江煤化工项目正在开展前期工作。

　　东方证券指出，综合来看，随着公司在建煤矿项目的逐步投产，未来几年煤炭产量将保持稳步增长态势，同时公司还有望继续收购集团煤矿。而考虑到项目建设周期较长，预计煤化工业务对公司业绩的贡献将会在2010 年之后显现。

　　东方证券表示，公司上半年重点合同兑现率高达到110%，尽管下半年动力煤价格受政府限价影响继续上涨空间有限，但考虑到公司重点合同煤炭价格较现货价格差距过大，未来将有望实现逐步上调，因此，未来几年公司煤炭综合销售价格将有望保持稳步增长的态势。东方证券预计公司2008-2009 年EPS 分别为0.63 元、0.82 元，按照7月29日收盘价计算，公司2008 和2009 年动态市盈率分别为22.7 倍、17 倍，略高于行业平均水平，但考虑到公司的行业龙头地位以及公司煤炭价格未来上涨空间较大，东方证券维持公司“增持”投资评级。

　　东方证券：维持晋西车轴“中性”评级

　　东方证券7月29日发布投资报告，针对晋西车轴（600495.SH）今日公布中报，维持该股“中性”评级。

　　公告显示，2008 年1—6月，公司营业收入同比增长29.64%，营业利润同比增长92.42%，归属于母公司所有者的净利润同比增长55.61%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长16.60%。实现每股收益0.29 元，高于东方证券的预期。

　　东方证券指出，公司主营业务收入保持高增长的主要原因是出口同比增长300.29%，从产品结构上来看，轮对收入同比增长362.12%。净利润同比大幅增长的主要原因是，产品结构调整带来毛利率水平的提升，其中车辆与轮对毛利率分别提高4.33 和4.34 个百分点。东方证券预计钢材等原材料涨价影响将会在下半年有所体现，公司毛利率水平存在走低压力。

　　东方证券表示，公司正在采取内部挖潜降耗、产品结构调整、外部收购兼并等措施来提高产品档次和降低成本，以消化钢材涨价与人民币升值等不利因素的影响。利用国内车轮价格回落的有利时机，加强轮对国内国际市场的拓展；伴随着铁路装备的国产化进程，公司正努力将动车组及高速铁路用轴等高端产品培育成为利润增长点；定向增发收购内蒙古北方锻造，实现产能与市场的同步拓展。铁路大开发对装备需求的拉动，及向动车组和高速铁路用轴等高端产品的拓展是高增长的主要驱动因素。东方证券预计公司未来三年净利润复合增长率为24.04%。

　　东方证券另外补充，铁路大开发装备需求的启动，收购内蒙古北方锻造等资产整合，以及高端产品的拓展是公司发展的催化剂，而人民币汇率波动，原材料价格波动等则是公司面临的风险因素。

　　综上，东方证券给予公司1.0 倍PEG 和24.04 倍PE 的估值水平，对应2008 年预测EPS 的合理股价为15.09元，目前股价较为合理，维持“中性”投资评级。