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　　天相投顾：维持中国中铁“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持中国中铁（601390.sh）“增持”评级。

　　中国中铁（601390.sh）29日公告称，近日，子公司中铁电气化局集团中标京九铁路电气化工程部分标段施工总承包工程，中标价为人民币76.13亿元，该工程工期为2008年7月至2010年6月，共24个月。另外，子公司中铁七局中标埃塞俄比亚的一个公路施工标段(全长118公里)，中标价约合人民币5.14亿元，工期42个

　　天相投顾表示，两工程中标额合计逾80亿元，约占中国中铁07年营业收入的4.5%，保守估计，在施工期内能为公司带来净利润约1.2亿元。“十一五”规划期，我国铁路建设呈现投资规模大、标准高、工期紧的特点，铁路的电气化率和复线率均要达到45%以上，这为公司带来了极大的机遇和发展空间，7月份以来，公司已连续发布工程中标公告，合同金额合计已超过260亿元，预计08年全年新签合同额将超过3000亿元。

　　另一方面，高铁项目施工定额的调高，公司对原材料成本的转嫁、消化能力增强，将使中国中铁的毛利率今年下滑的趋势得到遏制，天相投顾维持公司08-10年EPS分别为0.22元、0.30元、0.40元的预测，对应动态PE分别为27倍、20倍和15倍，维持对公司的“增持”评级。

　　天相投顾：维持紫金矿业“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持紫金矿业（601899.sh）“增持”评级。

　　紫金矿业29日发布08年中期财务报告，实现营业收入83.19亿元，同比增长23.44%；营业利润28.55亿，同比增长29.25%；归属于母公司净利润17.42亿元，同比增长45.02%；每股收益0.13元。公司08年中期业绩符合天相此前的预期。

　　紫金矿业于08年4月在A股上市，属于黄金采选及冶炼企业，另外还经营铜、锌、铁等多种金属的采选和冶炼业务，是目前我国矿产金产量最大的企业。公司08年上半年超过63%的收入来自于黄金业务。

　　天相投顾表示，2008年上半年，美国次贷危机严重影响了世界经济形势，美元疲软，石油价格飙升，受次影响黄金价格高位震荡。紫金矿业黄金销售均价达到了204.75元/克，较去年同期上涨25.48%。公司矿产金产量为13.76吨，同比增长33.99%。黄金价格上升和矿产金产量扩大是公司08年中期业绩增长的主要原因。尽管公司成本也有所增长，但综合毛利率仍较07年高2.55个百分点，目前为41.99%。其他业务方面，尽管铅、锌价格在08年上半年经历了大幅下跌，但公司铜精矿、铁精矿、银价格的上涨足以弥补铅锌业务下滑的影响。

　　天相投顾预计紫金矿业08年归属于母公司净利润同比增长38.0%，维持08年EPS0.24、09年EPS0.26元的盈利预测，对应的动态P/E分别为33倍和33倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　天相投顾提示风险为：1）产品价格波动风险，公司的黄金、铜、锌、铁精矿价格每变化1%，EPS影响分别为0.0032元、0.0021元、0.0015元、0.0006元。特别是当黄金价格出现大幅下跌，将对公司的经营业绩产业影响；2）募集资金投资项目风险。

　　天相投顾：继续给予大同煤业“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，继续给予大同煤业（601001.sh）“增持”评级。

　　大同煤业预计2008年1～6月净利润较上年同期增长155～205%。上年同期公司实现净利润2.44亿元，每股收益为0.29元，估计08年上半年公司可实现净利润6.22～7.44亿，每股收益可增至0.74～0.89元，超出天相此前的预期。

　　天相投顾表示，大同煤业中期业绩预增，主要因为08年以来，公司煤炭产品市场价格有较大幅度上涨及所得税税率下降。另外，公司控股的塔山煤矿产量有较大幅度的增加，预计08年产量可达900万吨，较上年的782万吨增长约15%。

　　天相投顾上调大同煤业的盈利预测，初步估计公司08年可实现归属母公司净利润12亿、13亿，每股EPS为1.4元、1.6元，参照昨日收盘价23.8元，对应动态市盈率分别为17倍和15倍，继续给与公司“增持”的投资评级。

　　天相投顾：给予上海能源“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，给予上海能源（600508.sh）“增持”评级。

　　上海能源08年上半年实现营业收入37.7亿元，同比增长45.9%；实现归属于母公司的净利润5.7亿元，比去年同期增长88.2%；每股收益为0.79元，同比增长88.1%。

　　08年上半年上海能源共生产原煤421.4 万吨，同比略增长3%。但洗精煤产量120.0万吨，同比增长9%。煤炭业务是公司收入实现的主要部分，上半年实现营业收入27.4亿元，同比增长72.5%，毛利率达45.9%，同比增加8.9个百分点。

　　天相投顾表示，上海能源本期煤炭营业收入同比增幅较大的主要原因是：煤炭价格大幅上涨。以与公司产品类似发热量在6500大卡以上的无烟洗块中煤为例，江苏徐州港务集团万寨港07年7月5日价格为850元/吨，到了08年7月11日，价格上涨到1400元/吨，同比增长65%。而产销量的稳定增长，保证了收入的大幅增长。

　　天相投顾初步预计上海能源08年EPS为1.6元、09年1.8元，相对于08年7月28日收盘价17.31元，公司动态市盈率08年为11倍、09年为10倍。考虑到公司良好的区位优势，天相投顾看好公司08年的盈利水平，给予公司“增持”的投资评级。

　　天相投顾：给予赣能股份“中性”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，给予赣能股份（000899.sz）“中性”评级。

　　赣能股份29日公布了公司重大资产重组的实施情况，公司将其拥有的萍乡电厂（装机共12.5+13.5万千瓦）整体资产与控股股东江投集团所拥有的丰电二期（装机共2*70万千瓦）50%股权进行置换，已经证监会和公司股东大会通过，于08年7月25日实施完毕。置出与置入资产的差价40927.46 万元，赣能股份以现金补足。

　　天相投顾表示，此次赣能股份置出的萍乡电厂已被列入江西省“十一五”期间小火电关停范围，其能耗高、效益低，已经不具备持续生产经营的条件。此次置入丰电二期50%股权后，公司将全资拥有丰电二期电厂，其装机规模大，能耗低，提高了公司火电资产的质量，公司的权益装机由106万千瓦提升到150万千瓦。受煤炭价格高涨和年初雨雪冰冻灾害的影响，丰电二期今年1-5月产生了亏损，但江投集团承诺如丰电二期08年度实现的净利润不足6803万元，江投集团将以现金补足。按照江投集团的承诺，此次资产置换将增厚公司08年每股收益0.12元。

　　考虑此次资产置换对公司业绩的影响，天相投顾给予赣能股份08、09年每股收益分别为0.12元和0.18元的盈利预测，对应动态市盈率分别为46倍和31倍，目前处于行业内较高水平，给予公司“中性”的投资评级。

　　天相投顾：给予三变科技“中性”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，给予三变科技(002112.sz)“中性”评级。

　　三变科技29日发布08年中期业绩快报：报告期实现营业收入4.58亿元，同比增长14.14％；营业利润2,150万元，同比增长5.19%；归属于母公司净利润1,500万元，同比增长6.02%；全面摊薄每股收益为0.19元。

　　天相投顾表示，三变科技目前主导产品为中低压等级的系列变压器，市场竞争较为激烈。报告期利润增速低于收入增速主要系变压器上游原材料硅钢片价格上涨，使得综合毛利率下降了0.64个百分点至17.98%；此外，公司贷款总额及利率的上升导致财务费用同比大幅增加79.58%至1,268万元，也拖累了业绩表现。

　　天相投顾认为，随着三变科技风电组合式变压器、非晶合金变压器、110KV及以上高压变压器等募投重点产品的达产及产能扩张的逐步释放，夯实了公司未来业绩稳定增长基石，暂维持对公司2008-2010年每股收益分别为0.51元、0.72元、0.89元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为30倍、21倍、17倍，估值处于同类公司较高水平，给予“中性”投资评级。

　　天相投顾同时提示上游金属材料价格上涨压力及高压等级产品市场领域开拓尚待观察的不确定性风险。

　　天相投顾：给予兴化股份“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，给予兴化股份(002109.sz)“增持”评级。

　　兴化股份主要从事合成氨、硝酸、硝酸铵、多孔硝铵等产品的批发与零售，具备了20 万吨合成氨、30 万吨硝铵和4 万吨浓硝酸的生产能力，其中硝铵的产销量居全国第一位，市场占有率10%左右。2008年1-6月兴化股份实现营业总收入4.08亿，同比增长29.35%；利润总额0.82亿元，同比增长61.08%；实现净利润0.65亿元，同比增长48.69%，归属母公司所有者净利润0.63亿元，同比增长46.41%。实现基本每股收益0.28元

　　天相投顾认为兴化股份收入增长的主要是由于硝胺产品购不应求，价格、销售量都大幅增长所致:1)硝酸铵既可作为炸药的重要原材料，也可用于生产硝基复合肥。国家目前禁止新批新设硝铵生产厂，提高了行业壁垒。新增产能在明年才能投放，硝铵供应偏紧。2)今年以来的国际粮食和能源上涨，推高了硝铵产品的需求和价格。硝铵出厂价由去年的1900/吨提高到现在的2300元/吨。3)奥运期间禁止铁路运输硝铵，下游企业在上半年也增加了储备。4)公司硝基复合肥和工业硝酸铵的生产可以相互切换，这使得公司可以根据工业硝酸铵、硝基复合肥的市场需求灵活调整产品结构，实现利益最大化。

　　天相投顾预计兴化股份08、09年EPS 为0.55元、0.70元，对应08年、09年动态PE为28倍，22倍。考虑到硝胺行业的景气，公司也有一定的资产注入的预期，给予公司“增持”的投资评级。

　　天相投顾也提示，兴化股份所面临的风险主要有：下半年硝胺销售量和价格回落的风险，资产注入不确定性较大的风险。

　　天相投顾：维持海通证券“中性”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持海通证券（600837.sh）“中性”评级。

　　海通证券29日发布公告称，海通证券全资子公司海通资产管理(香港)有限公司和海通融资(香港)有限公司，近日分别获得香港证券及期货事务监察委员会（SFC）发牌，已可正式进行相关业务。

　　天相投顾表示，随着海通(香港) 金融控股有限公司旗下各子公司，在香港相继获得业务牌照，海通证券以香港为跳板，继而实现国际化的发展战略逐步清晰。但由于海通(香港) 金融控股有限公司旗下各子公司业务开展不久，短期内仍不能对海通证券业绩起到支撑作用，短期来看意义大于实质作用，另外随着美国次贷危机影响在全球的不断蔓延，国际化正面临诸多不确定性风险。

　　天相投顾维持海通证券2008-2010年EPS分别为0.46元、0.65元和0.78元的盈利预测，相应动态PE分别为52倍、37倍和31倍，维持“中性”投资评级。

　　天相投顾：维持苏宁电器“买入”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持苏宁电器（002024.sz）“买入”评级。

　　苏宁电器29日发布公告，其董事会决议通过了新的股票期权激励计划草案，主要内容包括：1、拟授予的股票期权涉及股票总数合计4376万股，占公告日公司总股本的2.93％；2、首次授予的4076万股行权价格为58元，另外授予骨干人员等的300万份行权价格由董事会依据相关规定另行决定；3、该部分股票期权将分三次行权，其行权条件为08-10年净利润增长率分别不低于60％、40％和30％，每股收益分别不低于1.60元，2.20元和2.85元，上述业绩指标是考虑期权成本后的标准；4、本次股票期权激励对象分别为公司董事、高管及核心管理人员、42位各部门副总以及董事长提名的骨干人员和特殊贡献人员；5、上述事项尚需获得证监会核准和公司股东大会决议通过。

　　天相投顾对此表示：1）与07年1月苏宁电器制定的股权激励草案相比，此次股权激励人数更多（前期高管及部门副总共计34人，此次为55人），这主要是公司1年多来经营规模不断扩大的结果；2）公司此次股权激励行权条件中未来三年净利润增幅略低于天相投顾之前的盈利预测，天相预计08-10年净利润同比分别增长73%、36%和35%，但是天相投顾的预测并未考虑期权成本，如果考虑每年期权成本，则基本与公司行权条件一致；3）天相投顾认为在经历多年高速增长后，苏宁电器规模已经明显做大，现在制定的股权激励计划是符合公司和市场的实际情况并切实可行的，会员工产生实际激励作用；4）公司长久以来一直强调全体员工共赢的文化，始终保持让公司员工与公司一起发展壮大是苏宁能够取得飞速发展的关键因素，此次股权激励如果能够最终获得通过，必将增加公司员工尤其是核心员工的工作积极性，对公司长远发展意义重大。

　　天相投顾暂时维持苏宁电器08-10年每股收益分别为1.69、2.30和3.11元盈利预测不变，按公司昨日收盘价，对应的动态PE分别为27倍、20倍和15倍，维持对公司“买入”的投资评级。

　　天相投顾：维持S三九“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持S三九（000999.sz）“增持”评级。

　　S三九修正08年中期业绩预增公告，调整前为预增80%以上，调整后为预增110%-140%，以此计算公司08年中期业绩应该在0.19元—0.22元之间。

　　天相投顾表示，S三九业绩预增主要基于两个方面，1、公司巨额债务重组完成，节省大笔的财务费用，公司去年中期财务费用为9086.46万元，这部分费用节省下来将有效增厚每股收益；2、公司主营的制药业务收入增长超过预期，经营性利润增加。

　　天相投顾维持S三九08年和09年每股收益0.49元和0.61元的预测，以上一交易日收盘价17.59元计算，对应08年PE为35倍，维持“增持”评级。

　　天相投顾：维持歌华有线“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持歌华有线（600037.sh）“增持”评级。

　　歌华有线29日发布对外投资公告，拟设立一个专注于数据业务的独资子公司-北京歌华益网科技发展有限公司（以下简称歌华益网），并通过该子公司与LGI（自有媒体）等共同出资组建宽带合资公司，并对宽带合资公司持有51%的股权。歌华益网主要从事对宽带合资公司进行投资和管理及其他数据业务投资业务，通过与国外先进企业的合作，有助于推动公司有线电视网络数据业务、数据增值业务的快速发展。

　　天相投顾表示，歌华有线虽然短期面临着平移带来的大量资本性支出、运营成本的增加等不利因素,但是数字平移将有助于公司从单一的基本收视业务向视频，语音和数据等综合业务拓展，同时公司“十字”发展战略的实施（即：横向跨地域整合网络，纵向延伸整合数字电视产业链)有助于公司向综合媒体运营商转变。此外，文化创意产业已被北京市确定为支柱产业，公司作为产业龙头，有望成为北京市文化资源整合平台，受益于产业升级和产业整合，获得高于行业平均水平的快速发展。

　　天相投顾预计歌华有线2008年到2009年每股收益分别为0.42元、0.52元，相应的动态市盈率为35倍、28倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　天相投顾：维持风神股份“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持风神股份（600469.sh）“增持”评级。

　　风神股份29日公布08年中报，2008年1-6月，公司实现营业务收入34.93亿元，同比增长14.86%；实现营业利润0.87亿元，同比增长1.18％；实现净利润0.84亿元，同比增长38.32％；实现基本每股收益 0.328元；同比增长38.40％，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.254元，同比增长11.89％。

　　天相投顾表示，08年前半年风神股份主要成本天然橡胶价格本期同比上涨14%左右，其他原材料成本如合成橡胶以及钢帘线，炭黑等价格均出现了上涨，公司主要采取涨价的方式来应对成本上涨对公司的影响，其中子午胎价格从去年6月份以来累计涨幅达到14%，工程胎价格从去年6月份以来累计涨幅达到11%，由于载重斜交议价能力相对较弱导致产品涨价相对于原材料涨价存在一定的滞后，因此公司斜交胎产品的毛利率同比减少3.87个百分点，而市场需求较好的子午胎产品议价能力相对较强，子午胎毛利率同比增加0.11个百分点，整体来看公司轮胎制造毛利率同比减少1.06个百分点，预计公司下半年仍会采取涨价的方式来应对成本上涨的冲击。风神股份未来两年将进一步优化产品的结构，大力发展全钢载重子午胎以及工程胎项目，而逐步减少载重斜交胎的产能，预计截至2010年公司的全钢载重子午胎产量有望达到600万套，斜交工程胎的产量有望达到70万套以上，公司增发项目15万套子午工程胎预计08年底建成，09年正式投产。

　　天相投顾指出，风神股份主要风险是原材料价格大幅上涨，以及公司增发由于股价破发所带来的不确定性，不考虑增发因素预计公司08，09年EPS分别为：0.78，1.03元，对应动态市盈率为：13.5X，10.3X， 维持“增持”的投资评级。

　　天相投顾：维持山推股份“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持山推股份（000680.sz）“增持”评级。

　　山推股份29日发布08年半年报，08年上半年实现营业收入36.33亿元，同比增长62.47%，实现归属母公司净利润3.8亿元，同比增长52.77%，主营产品毛利率为21.82%，较07年全年下降0.24%。

　　天相投顾表示，山推股份上半年主营产品推土机销量大幅增长，整个上半年累计销售2660台，同比增长72.39%，实现销售收入15.58亿元，同比增长63.4%，毛利率较之07年全年仅下降了0.16%，主要由于1季度产品提价1%左右，同时出口大幅上升和大马力产品占比提升所致，其中1-5月出口1400多台，已经超过去年全年出口量。

　　扩大出口是山推股份近期发展的重点，08年上半年公司外销收入达到9.43亿元，同比增长108.46%，占销售总收入比重上升至28.99%，实现毛利1.47亿元，同比增加156%。毛利率由去年同期的12.67升至15.6%，毛利贡献率由15.4%增加到23.7%。压路机1-5月累计销售301台，同比增长64.48%，实现销售收入9871亿元，同比增长98.73%，毛利率较07年全年下降2.76%，配件业务实现销售收入11.36亿元，同比增长75.46%，毛利率较07年全年下降2.8%。小松山推上半年销售挖掘机7861台，同比增长48.4%，累计贡献投资收益1.05亿元，同比增长18.24%，只占营业利润总额的22.08%，较之同期下降了9.3%。

　　天相投顾认为山推股份上半年业绩大幅上升主要由于主营业务推土机销量大幅增加所致，其中出口是主要的驱动因素，目前国内推土机市场只有10000台左右的市场容量，在从紧货币政策和经济下行的背景下，国内市场仅能保持平缓的增长，一旦出口受阻则整个行业收入增速将下降。

　　天相投顾给予山推股份08-10年EPS分别为0.82元、1.11元和1.46元。对应08年动态PE为15倍，维持公司“增持”评级。

　　天相投顾：维持有研硅股“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持有研硅股（600206.sh）“增持”评级。

　　有研硅股的半年报称，公司08年上半年实现营业总收入4.64亿元，同比增长36.4%，利润总额3,756万元，同比增长1.1%，净利润2,880万元，同比下降10.2%。

　　报告期内有研硅股大直径硅单晶和太阳能硅单晶稳定增长，但原材料多晶硅价格同比大幅的提升使得公司报告期内毛利率下降了约6个百分点，降低了公司盈利能力。天相投顾认为这一趋势在09年将得到有效缓解。未来人民币的持续升级仍将给公司带来较大的汇兑损失，但天相投顾认为随着升值速度的趋缓，该因素带来的影响会逐渐弱化。

　　天相投顾不调整对有研硅股的预测，08、09年EPS分别为0.51元和0.61元，维持对公司的“增持”评级。

　　天相投顾：维持航天电器“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持航天电器（002025.sz）“增持”评级。

　　航天电器29日发布08年中期报告，公司2008年1～6月实现营业收入2.41亿元，同比增长45.74%；营业利润6,271万元，同比增长21.21%；净利润4,738万元，同比9.79%；实现基本每股收益0.14元。

　　天相投顾表示，航天电器是国内军用连接器制造领域的龙头企业。公司上半年实现营收大幅增长的主要动力来自与民品业务和电机业务的快速增长。报告期内，公司电机业务实现营业收入6008万元，同比增长95.15%，产品毛利率回升至38.85%；连接器业务实现营业收入1.19亿元，同比增长66.06%，据天相投顾测算其中45%左右的收入来自民品业务。但随着毛利率较低的民品销售比例增大，公司综合毛利率呈逐年下降的趋势。净利润增速低于营业收入增速的主要原因是由于研发投入的增加，期间费用率上升导致。

　　天相投顾认为根据公司中报各项财务数据显示，航天电器上半年的经营状况基本符合前期对公司08年将走出业绩低谷的判断。目前公司产品结构正在从“军品为主”向“军民并重”演变，而民品市场的开拓将使公司逐步摆脱对军品订单的依赖，减小业绩波动，同时也可以有效的提升公司的盈利空间及抗风险能力。而电机业务作为公司发展的重点之一，未来将成为公司新的利润增长点。

　　天相投顾维持航天电器08、09年EPS分别为0.38元、0.49元的盈利预测，对应动态市盈率为30倍、23倍。维持“增持”的投资评级。

　　天相投顾：维持青岛软控“增持”评级

　　天相投顾7月29日发布投资报告，维持青岛软控（002073.sz）“增持”评级。

　　青岛软控29日发布公告，拟向以证券投资基金管理公司、证券公司等金融机构为主的不超过10名的投资者定向发行2,000万至4,500万股,发行价格不低于15.96元/股，募集资金不超过70,000万元，投资建设青岛软控(胶州)科研制造基地，主要建设科研中心、数字化轮胎装备与物料输送配料科研制造基地、压力容器科研制造基地等三个项目，建设期为2年。该方案尚需提交公司股东大会审议和中国证监会的批准。

　　天相投顾表示，青岛软控主要从事橡胶轮胎机械的生产和销售，其中公司的优势产品配料系统在国内市场的占有率为85%。近年来国内橡胶轮胎行业处于产能扩张加速的阶段，公司的产品处于供不应求的状态，为此，公司采取了以外协生产为主的生产模式，目前，公司外协产量约占总产量的88％。该科研制造基地的投资建设，首先有利于扩大公司产能，将公司自主加工能力提升到总产量的30％-40％；其次，有助于将公司核心技术智能配料技术及其他相关技术拓展应用到食品、化工等制造行业领域，以实施跨领域发展，拓宽公司盈利空间；最后，有利于提升公司整体研发水平，提升公司核心竞争力。项目达产后，将增厚公司销售收入81,580万元/年、净利润14,687万元/年。

　　鉴于该项目对公司08-09年业绩影响不大，天相投顾维持青岛软控08-09年每股收益分别为0.85元、1.28元的盈利预测，相应的动态市盈率为21倍和14倍，维持公司“增持”投资评级。

　　天相投顾：下调云铝股份评级至“中性”

　　天相投顾7月29日发布投资报告，下调云铝股份（000807.sz）评级至“中性”。

　　云铝股份29日发布08年中期财务报告，实现营业收入30.24亿元，同比下降12.48%；营业利润17.56亿，同比下降47.97%；归属于母公司净利润14.76亿元，同比下降43.62%；每股收益0.14元。

　　天相投顾表示，尽管云铝股份08年上半年面对铝价下降、原材料价格上涨、电价上调、冰雪自然灾害引起的运输紧张等不利因素，但还是实现了原铝19.2万吨的产量，基本符合此前的经营计划。但原材料成本价格的上涨是侵蚀公司利润的主要原因，公司电解铝生产中主要用料氧化铝和电力较去年同期分别上涨约10%和9%，而公司的氧化铝和电力全部依靠外购，公司综合毛利率下降了3.5个百分点。

　　云铝股份计划增资“文山铝业”，以拓展产业链上游铝土矿资源，但即使项目顺利进行，短期内也不会迅速投产。天相投顾会进一步下调公司的盈利预测，并下调公司的评级至“中性”。