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　　光大证券：维持中煤能源“增持”评级

　　光大证券7月29日发布投资报告，维持中煤能源（601898.sh）“增持”评级。

　　半年报显示，中煤能源2008 年中期实现净利润35 亿元，每股收益为0.27 元，基本符合市场预期。

　　中煤能源2008 年上半年实现煤炭产量4998 万吨，同比增长15％，煤炭销售量4601 万吨，同比增长10％。煤炭产量实现稳步增长的态势。焦炭产量快速增长，同比增长40％，由于替代了外购焦炭数量，公司焦炭

　　2008 年上半年在通货膨胀的压力下，中煤能源煤炭生产平均成本达到203 元/吨，上涨了20％左右。成本上涨主要是来自于三项政策性费用的增加以及原材料成本的上升。光大证券预计，公司下半年仍将面临电价、油价上涨等给公司带来的成本上升压力。焦煤价格上涨也增加了公司焦炭业务的生产成本，但是由于焦炭价格上涨，公司焦炭业务的毛利率水平仍然上升了10 个百分点。

　　2008 年中煤能源内销合同煤炭占比仍然高达75％，由于这部分产品价格受到国家管制，未能享受煤炭价格上涨的好处，但是仍然需要承担成本上涨带来的压力。因此，该部分业务影响了公司的整个业绩。尽管政策性管制带来了短期的负面影响，但是考虑到煤炭市场将逐步市场化，因此公司未来的业绩上涨空间将较大。

　　光大证券预计中煤能源全年实现净利润80 亿元，每股收益0.63 元，目前动态市盈率22 倍，估值基本合理，维持“增持”的投资评级。

　　光大证券同时提示风险：煤炭价格波动带来公司业绩波动；国家煤炭价格限制措施；国家相关资源税费政策改革带来成本上涨压力。

　　光大证券：维持紫金矿业“中性”评级

　　光大证券7月29日发布投资报告，维持紫金矿业（601899.sh）“中性”评级。

　　紫金矿业29日公布08年半年报，报告期内，公司实现销售收入83.19 亿元，同比增长23.44%；实现净利润17.42 亿元，同比增长45.02%；实现每股收益0.12 元/股，与市场预期基本一致。

　　结合公司实际的经营前景与有色金属行业的运行状况，光大证券对紫金矿业未来的盈利预测进行了小幅的修正，光大证券预测公司2008-2010 年EPS 分别实现0.256 元/股、0.281 元/股和0.336 元/股。当前公司股价基本反映了公司合理的价值水平，基于6 个月投资期限，光大证券维持A 股“中性”的投资评级，同时坚定看好公司长期发展前景。

　　光大证券：给予上海能源“增持”评级，目标价24元

　　光大证券7月29日发布投资报告，给予上海能源（600508.sh）“增持”评级，目标价格为24 元左右。

　　根据上海能源29日发布的2008 年度中报，08年上半年公司实现每股收益0.80 元，同比增长90％左右。公司业绩增长主要来自于煤炭价格快速上涨带来公司营收和利润的上涨。由于电价上涨，公司的电力业务和电解铝业务盈利下滑。光大证券认为公司煤炭业绩快速上涨的势头仍将维持，而电解铝和电力业务短期内仍将较差。

　　上海能源正在建设300 万吨的姚桥矿洗煤厂，预计将于2008 年底建成投产。目前公司原煤产量为800 万吨左右，而精煤的产量仅为250 万吨左右。根据2007 年情况，精煤销售毛利率为40％以上，原煤销售毛利率仅为30％。因此光大证券预计随着洗煤厂投产，公司2009 年的煤炭销售收入以及销售毛利率将进一步提高，带来公司业绩的增长。

　　根据上海能源2008 年度预算以及公司目前的业务情况，光大证券认为公司短期内没有再融资的需求。但是，作为中煤能源的子公司，其定位可能带来公司对集团公司业务整合的可能性，例如苏铝公司等。

　　光大证券认为煤炭价格将继续推动公司业绩快速增长，预计上海能源2008 年将实现每股收益1.51 元，按照目前交易价格，2008年动态市盈率仅为11 倍，为最便宜的煤炭类上市公司。光大证券保守给予上海能源15 倍市盈率，目标价格为24 元左右，给予公司“增持”投资评级。

　　光大证券还提示风险：煤炭价格波动带来公司业绩下滑；电解铝业务严重亏损。

　　光大证券：维持中联重科“买入”评级

　　光大证券7月29日发布投资报告，维持中联重科（000157.sz）“买入”评级。

　　中联重科29日公告称，公司为做大做强做优主业，扩展公司产业链，拟收购长沙鑫丰投资有限公司持有的华泰重工制造有限公司82%的股权，收购价格为11,912万元。

　　光大证券认为，此次资产收购价格不菲，但中联重科与出售方的补偿协议大幅降低了投资风险。从收购价格与净资产比看，收购价格明显偏高：华泰重工净资产为负6232 万元，但评估价格为14537 万元。评估价格采取净利润贴现的方法，预计08 年扭亏，09 年净利润大幅度增长，09-13 年4 年的复合增长率为32%。如果预测的净利润能够达到，收购的09 年的PE 倍数为6.6 倍，那么相对其未来4 年32%的复合增长率来说显然便宜。公司与资产出售方签订了对赌协议，如果受益达不到预期，那么出售方将按差额的82%补偿。因此综合考虑对赌协议，公司收购价格并不昂贵。

　　假定预测的盈利水平可以达到，09-13 年对中联重科EPS 的增厚在0.01-0.05 之间，考虑到收购对财务费用增加的负面影响，业绩增厚在0.01-0.04 之间，对公司的盈利影响较小。但是收购有利于丰富公司产品线，完善产业链。

　　光大证券还指出，中联重科依靠并购推动外延增长的战略意图明显，管理层整合能力将受到考验和挑战。公司最近在国内外展开了系列收购，其中以收购CIFA 规模最大，公司试图依靠并购实现快速崛起，成为综合性工程机械提供商德的战略意图非常明显，公司外延式带来的增长很快，但公司管理层的整合能力将受到严峻考验和挑战。

　　光大证券预计中联重科08-10 年的EPS 分别为1.07、1.38、1.76 元，合理估值为08 年20 倍，对应09 年15 倍，目标价格21 元，维持“买入”评级。

　　光大证券还提示风险：钢铁等原材料价格的上涨；CIFA 等公司整合失败的风险；国内及全球经济放缓的风险

　　光大证券：给予天药股份“中性”评级

　　光大证券7月29日发布投资报告，给予天药股份（600488.sh）“中性”评级。

　　2008年1-6月天药股份主营业务收入4.4 亿，同比增长23%，低于1-5 月份医药原料行业平均增长幅度32%。主要的原因公司主导产品地塞米松在去年1、2 月份就开始上涨，而医药原料行业2007 年5 月开始上涨，公司产品的上涨时间早于全行业产品平均上涨时间。

　　2008年1-6月天药股份主营业务成本3.4 亿，同比增长30%，成本上涨幅度超过收入增长幅度。毛利率从2007.1-6 月的23%下降到18%。光大证券认为对于小宗的特色医药原料，产品价格的上涨主要是成本推动型的上涨。

　　2008年1-6月天药股份销售费用673 万，同比增长1.8%，管理费用3245 万，同比增长8.7%，财务费用1481，同比下降31%。人民币升值，出口退税率的下降，人工成本的上涨，都不同程度的增加了公司管理费用。由于去年转债的存在，利息费用支出超过2008 年。

　　2008年1-6月天药股份属于母公司的利润为2494 万，同比增长39%，每股收益为0.046 元。光大证券认为，公司利润增长的主要原因是收入增长和财务费用的下降。

　　2008年1-6月天药股份应收账款周转率为4.75 次，去年同期4.53 次，有所改善，存货周转率0.55 次，去年同期0.45 次，也有一定程度的改善。

　　2008年1-6月天药股份经营活动净现金为3150万，每股经营活动现金流为0.058。销售商品的现金为2.88 亿，远远低于4.37 亿的销售收入，光大证券认为尽管公司的货款回收已经有所改善，但是改善的力度还不够。

　　尽管公司的经营状况有所好转，但是并没有显著的改善，低于光大证券的预期，对于下半年，由于基础化工产品的上涨趋势还没有结束，光大证券预测天药股份2008 年全年EPS 为0.12，给予“中性”的评级。