2008年6月份，火电发电量同比增长6.8%，同比回落12.6个百分点，环比下降2.4个百分点。火电发电量增速大幅下滑的主要原因是电煤供应紧张及煤价大幅上涨电力企业发电意愿下降所致。目前，全国多个省份出现缺电现象，预计全国缺电达到1600万千瓦。

　　政策出台难解行业危机

　　国家发改委同时公布电价上调和电煤价格临时干预措施。其中，全国上网电价平均上调1.74分/千瓦时，仅能弥补约50元的煤价上涨。

　　我们认为电价上调的幅度远不能弥补煤价上涨带来的成本增加，电力行业的经营困境并未得到实质性改善。

　　限价政策出台后煤价继续上涨

　　电煤价格干预措施并未起到预期的效果，自措施出台后，电煤价格继续大涨，秦皇岛动力煤价格已突破1000元/吨。发改委已发布进一步完善电煤临时干预措施的通知，对主要港口和集散地动力煤实行最高限价，政策效果尚待观察。

　　华能国际中期预亏行业风险有待释放

　　截至目前，已有多家电力公司预亏，其中包括行业龙头——华能国际，以及华电国际、粤电力等。行业龙头首次发生亏损，反映火电行业几乎陷入全行业亏损的境地，行业经营十分困难。我们预计年内政府将进一步进行干预，不排除再次上调电价的可能。

　　我们预计随着中报业绩的公布，行业的投资风险将进一步释放。

　　投资策略：继续等待投资机会

　　我们认为电力行业的投资机会尚未到来。一方面，电力行业的中报风险有待释放，另一方面，需要时间观察已公布的政策效果，并期待进一步的干预措施出台。

　　我们认为目前适合电力行业的估值方法是市净率法。从长期看，电力行业的ROE为10~15%，合理的p/b应为2~3倍，目前行业平均p/b为2.4，较为合理，考虑到行业正处于最低谷时期，我们认为p/b将继续下跌，建议继续等待。