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2008 年8 月6 日，公司公告称其将发行950 万张分离交易可转债，计划融资9.5
亿，其主要募集资金投向为收购王府井大厦55%股权或用于其它方式的展店行为。
按照其发行进度和行权时间，最激进估计其最终折股期在2010
年上半年才能实施，也就是说其总股本将由3.93 亿在2010 年才最终变为4.31 亿股。
公司此次收购王府井大厦55%股权对应物业面积为5.32
万平米，考虑还需要承担后者6.34 亿债务，此次收购该物业的实际收购金额为 14 亿元，折合收购价格为2.65
万元/平米。我们认为在目前市场行情下，根据该物业所处地段而言我们认为其收购价格较为适合。
该项目总投资17.18
亿元，根据项目规划，其收购完成后将在2008 年9月进行改造装修，并于2009 年1 月1 日正式开业。该商场建成后将与王府井百货大楼连成一体，建筑面积9.6
万平、总经营面积将达到7.5 万平。
目前王府井商圈竞争日趋激烈，我们认为在百货大楼新馆开业后间隔如此之短时间就再度增加5.31
万平商业物业，加之物业位置条件比新馆要弱，我们认为经营难度在加大，其新增物业的边际收益递减概率也相对增强。
不考虑公司收购完成后将王府井大厦6.34
亿债务全部还清，简单测算，从该投资项目盈利角度分析，我们认为此次融资在2008-2011 年对公司业绩摊薄的预期相对较强，预计其在2012
年后将对公司业绩有所增厚。
（联合证券研究所 吴红光）
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