中国证监会发审委９日审核通过了中国银行Ａ股ＩＰＯ（首次公开发行）申请。根据此前证监会网站预先披露的中行《首次公开发行股票（Ａ股）招股说明书（申报稿）》，中国银行将发行不超过１００亿股Ａ股，集资额最高约２００亿元人民币，募集资金将用于补充资本金。

    中行Ａ股ＩＰＯ将在股份数量、总资产和净资产方面刷新Ａ股市场纪录。有人形象地将中行上市称为股市“巨型航母”将要 起航，而这将给股市带来怎样的变化？投资者将会受到哪些影响？     

    股市资金面压力不小

    有券商分析，以２００１年中石化发行２８亿Ａ股、发行价４．２２元、曾冻结６４００亿元的资金估算，此次中行发行１００亿股Ａ股，可能会有４０００亿元至６０００亿元资金被冻结，再加上由于投资者对新股期待已久，申购量较大，使得冻结资金量可能达到６０００亿元至１００００亿元左右。因此，中行的Ａ股上市，以及随后新股发行全面铺开，使得市场资金面的压力不小。　

    乐观人士认为，短期内，中行ＩＰＯ的确给市场带来一定压力，但这种压力主要体现在新股发行期间，一旦新股上市则更有可能成为大盘上涨的新动力。

    对于目前股市的震荡整理，中信建投高级分析师王凯分析认为，目前大盘处于相对高位，不少投资者看短线机会有限，而一级市场的收益相对稳定，因此，会通过一级市场进入二级市场。在这种情况下，增量资金的入市步伐可能暂时放缓，大盘缺乏持续性的上攻动力，震荡盘整在所难免。

    金融股的新“领头羊”

    北京证券高级分析师张久辉分析认为，目前已经在Ａ股上市的浦发、招商、华夏、民生、深发展五只金融股中，大多数资产质量较高，在前期的市场中表现较好，但盘子均较小，按市值计算，招行８４８亿元，民生４１１亿元，浦发３５０亿元，而浦发、招行由于具有引进海外战略投资者的概念，因此曾一度成为金融股的“领头羊”，但是中行的上市将会使情况发生很大的变化。

    据中行《首次公开发行股票（Ａ股）招股说明书（申报稿）》，中行此次上市规模达１８４１亿股（包括中央汇金公司１７４１股，将在３６个月后上市流通），以每股３元的发行价高估，市值将达到５５２３亿元，这超过了五只银行股的总市值，与深市２０００亿股、１．２亿元的总市值相当，因而将在整个Ａ股市场占有较大的权重，从规模上看成为金融股的“领头羊”当之无愧。

    除规模优势外，与其他银行相比，中行还具有明显的业务优势。在非利息业务方面，目前Ａ股上市银行的主要盈利模式为依靠息差收入，即利润主要来自贷款利息收入与存款成本支出之差。这种盈利模式的银行对资本充足率指标极为敏感，每隔一两年，银行就会面临再融资的压力。而中国银行２００５年非利息净收入占净收入总数的比例达到１９．２６％，这种压力相对较小。

    另外，中银国际是中国银行在香港设立的全资子公司，拥有中银国际证券、中银保诚以及中银基金业务。中银国际属下的中银国际证券已获得Ａ股综合类券商牌照，完成了中鲁国际的ＩＰＯ计划、桂柳工配股项目等。中国银行的非商业银行的业务比重正在逐步上升。

    估值水平可能低于Ｈ股

    北京证券高级分析师张久辉称，中国银行Ａ股发行计划或未来的Ａ股发行定价与Ｈ股发行定价会有显著的差异。由于香港和内地在开放程度、市场环境等多方面的情况不同，因此投资者的投资习惯和取向也不相同：香港投资者比较偏好银行股、地产股、商业股等，交行在香港上市一年，股价翻了一倍，建行上市不到半年，价股就上涨了６０％，中行在２．９元港币发行价的基础上３天涨２０％。但内地的情况不同，内地银行业正处在改革的过程中，面临着资本充足率、呆坏账等风险，尤其是今年底银行业将全面对外开放，银行业务面临着海外同行的较大挑战，加之内地市场银行股与科技股等板块相比属于稳定投资型股票，一些短线投资者可能会选择短期利润较高的科技股投资等因素，因此，中行Ａ股的估值水平可能低于Ｈ股的估值水平。

    同时，按照国际惯例，发行定价主要以市净率（价格／净资产）、市盈率（价格／盈利率）为依据，同时考虑到股东的利益，分析人士认为，中行Ａ股发行价虽低于Ｈ股，但不会有太大差距。一般而言，成功的上市发行应当给市场留有１０％－２０％甚至更高的上涨空间，而在Ｈ股估值水平相对较高的情况下，中行Ａ股发行价如低于Ｈ股估值水平，将会更有利于一级市场的投资者。