5月以来，国内通货膨胀、信贷紧缩的压力丝毫未减，恰在这时灾难降临，5·12四川汶川大地震无疑令本非乐观的经济环境雪上加霜。

所谓否极泰来，市场乐观的声音认为“最坏的时刻或已过去”。震灾在强烈冲击中国社会与经济运行，给未来经济政策走向带来不确定的同时，并不会给货币从紧形成太大的压力。市场初步的评估结果显示：这场罕见的震灾对我国宏观经济的影响并没有预期严重，短期内物价或有抬头，但加息等强力紧缩政策出台的概率

CPI短期上行压力加大

本已高企的粮价，将因这次震灾再度正向走高。食品价格上涨一直是CPI高企的核心动力，而此次震灾中心的四川，是我国举足轻重的粮仓——我国第3大肉类生产省份、第1大猪肉生产省份和第5大粮食生产省份。

国金证券在对地震影响评析中指出：5·12四川汶川地震灾难，对当地农业生产可能产生的破坏以及受灾群众对大量食品及日用品的需求，都将对目前早已绷紧的通胀施加新的压力；而灾后重建的启动也将进一步增加对于信贷的需求。

兴业银行首席宏观经济学家鲁政委认为，与年初雪灾后的情形一样，央行会放松灾后重建局部地区的信贷规模，而CPI短期将有上行压力，不过货币从紧的政策不会动摇。

4月CPI涨幅8.5%，较前一月出现了反弹。尽管当月CPI数据显示食品价格推高通胀的动力正在减弱，但是，这次震灾犹如“半路杀出的程咬金”，或许已经打乱了货币当局的原定计划。令人担忧的是，生产资料价格由上游向下游扩散的迹象愈加明显，PPI增速仍将继续加快，从而影响CPI指标联动。

短期局部看，地震对通胀造成一定压力，而灾后重建将逼迫信贷额度有所放松。这对从紧货币政策反通胀是一个考验。

货币政策检讨反胀效果

在抑制通胀上，加息一贯被货币当局寄予厚望，但实践显示，它并非万灵的良药。鲁政委指出，央行现在已经开始检讨加息对反通胀的实际效果。

央行最新发布的一份货币政策报告指出，在抑制物价上涨上，货币政策的效果有限。报告认为，未来一段时期，国民经济较快增长的动力依然较强，经济运行动力不减。投资将保持相对较快增长，贸易顺差仍将维持较高水平，通货膨胀压力依然较大。受美国次贷风波影响，我国外需减缓，有必要进一步扩大内需特别是消费需求。央行已经有意识地建议，在反通胀问题上，财政政策应发挥更大作用。

事实上，CPI长期高位运行，增大了居民通胀预期的背景下，央行必须坚持从紧货币基调不变，以控制通胀防止预期恶化。从调控措施来看，数量型政策仍是央行首选。这是因为受美国经济衰退和人民币升值的影响，中国出口已开始放缓，在外部需求下降的风险不断增大的情况下，加息将对内需形成一定抑制，对经济影响的不确定性更大。另一方面，美国经济前景仍不明朗，未来美联储仍可能降息。中美利差正向扩大，更将加大我国货币调控的难度。

年初以来，学界和政府中很多人都在呼吁强化财政政策力度，以保障经济调控实现“软着陆”。此次汶川地震的发生，再次使财政政策的迫切性体现出来，无论是灾民生活保障还是灾后重建，都需要大量财政资金的支持。

年内加息概率反而降低

如同年初雪灾后的大讨论，如今的市场不禁再问：地震后，从紧政策会否因此进入观望期，还会加息吗？从另一角度看，地震与其他紧缩性政策，在放缓当前过热经济的最终效用上殊途同归。

2008年内加息的可能性不大了。中金公司首席经济学家哈继铭表示，任何一个国家都不可能在发生大灾害后加息，地震对经济造成的负面影响，还有待观察。鲁政委坚定地认为，近期不会加息。

市场对震灾的初步评估认为：是次地震尽管人员伤害巨大，但对经济的影响将小于雪灾。主要是由于本次地震的灾区位于中西部地区，经济总量远小于上次雪灾中受灾的中国东南部经济富庶地区；此外，一季度雪灾直接导致华南地区大面积经济运行停滞，但地震则不会。

另外，地震固然可能推高物价，但仍属临时性冲击；央行应避免政策的高举高打，矫枉过正；加息短期内会加重企业成本负担，不利于恢复生产灾后重建。

更关键的是，随着翘尾因素消失以及基数增大等原因，下半年的CPI将会顺势回落。未来三个月，蔬菜将进入收获期，价格会大幅回落，猪肉供应量将充足起来。支农政策、以及信贷政策也将逐渐起效。

交行最新报告预测，今后，央行的货币政策将以数量型工具为主，加息的可能性不大。数量型紧缩手段将包括上调存款准备金率，加大公开市场操作力度如发行央票等，以回收流动性、抑制通胀。

哈继铭预测，由于对流入境内热钱数量的不确定性，央行不大可能动用加息手段。存款准备金率还有很大上调空间，预计年内央行还会2—3次上调，最高可达20%。