本网讯 （上海证券报 张雪）
国泰君安下调首旅股份至"中性"评级
国泰君安9月13日发布策略报告称，由于资产注入低于预期，下调首旅股份至"中性"的投资评级。
首旅股份公司准备公开增发不超过2500 万股，募集资金用于收购3 家酒店，募集资金需求总量为7.91
亿元，国泰君安认为资产注入方案低于市场预期。从拟收购的3 家酒店质量来看，尽管酒店位置尚属于繁华地段，但只有2 家四星级酒店，1
家三星级酒店，没有市场预期的 五星级酒店。从酒店规模来看，除了新侨饭店客房数达到700 间外，其余两家均不足500
间。从盈利情况来看，收购酒店盈利能力并不突出。07 年上半年三家酒店主营收入合计为1.57 亿元，净利润总和为2056
万元，平均净利率为13.1％。而公司拥有的京伦饭店（四星级）上半年主营收入7561 万元，净利润1400
万元，净利率为18.5％，由此看来，收购酒店盈利能力并不突出，净利率水平不及京伦饭店。
假设首旅股份公司在2008 初能完成3 家酒店的并表，并考虑了奥运会期间酒店提价因素，按照公开增发2500 万股后总股本（25640 万股）计算，
国泰君安预计08 年EPS在0.86 元，目前股价对应PE 高达60 倍，鉴于估值较高，下调首旅股份至"中性"的投资评级。
国泰君安预期相关纸产品价格高位今年会高位盘整
国泰君安9月13日发布造纸行业9 月份月报，称07 年下半年国际木浆价格依然坚挺，8 月份在针叶浆价格基本维持稳定外，阔叶浆价格仍延续7
月份以来的反弹趋势，阔叶浆价格回落的预期可能难以实现，全年来看无论木浆还是废纸价格高位徘徊的可能性较大。
国泰君安认为8
月份以来最受关注的是文化用纸的涨价，由于国内环保的压力日益增大，众多环保不达标小纸厂的关闭，导致今年以来文化用纸价格持续走好。瓦楞纸同样受关闭小纸厂的影响，价格也有上涨的趋势。新闻纸自4
月份提价以来已逐渐被市场接受，且6、7、8 月份仍在平稳上涨。白卡纸延续06
年下半年以来的缓慢上涨的态势，但近两个月来上涨加速，年初以来涨幅约6%左右。牛皮箱板纸价格自年初以来平稳或略有下滑，且市场压力有增大的趋势。
国泰君安称此次纸张价格上涨最出乎预料的是铜版纸，由于美国对我国铜版纸实施反政府补贴税与反倾销立案调查的双重打击，国内铜版纸价格从06年10
月份开始有所下滑，但随着欧洲市场、中东市场的打开，铜版纸价格近两个多月来补涨约500
元/吨，幅度达7%。近期铜版纸价格的上涨甚至超过新闻纸、白卡纸的幅度。由于上市公司中晨鸣纸业有45 万吨铜版纸的产能，太阳纸业有30
万吨铜版纸的产能，因此国泰君安预计铜版纸价格的上涨将进一步提升太阳纸业、晨鸣纸业的业绩。
