本网讯 （上海证券报记者 姚炯）

　　海通证券认为央行新政有利提高资产支持证券的发行规模

　　为提高资产支持证券的流动性，央行已于日前发布公告，批准了在全国银行间债券市场交易流通的资产支持证券可用于质押式回购交易。海通证券10日发表评论指出，我国信贷资产证券化试点是2005 年3 月开始的。由于资产支持证券与一般债券相比具有某些特殊性，对于它的交易流通，人民银行采取了逐步放开的做法，最初规定资产支持证券应以现 券买卖的方式在银行间市场交易流通。随着资产支持证券发行数量的逐步增加和投资者对资产支持证券认识的逐步深入，市场对资产支持证券交易方面的需求也开始多样化。在这种情况下，允许资产支持证券进行质押式回购交易，必将有效提高资产支持证券在二级市场上的流动性，从而提高资产支持证券的发行规模。

　　海通证券认为对于次级债事件有两个疑惑犹存

　　欧元区13 国财政部长在8 日晚间结束的例会上表示，近期由美国次级住房抵押贷款市场危机引发的金融市场动荡可能会影响欧元区明年的经济增长。海通证券10日发表评论指出，这是世界主要经济体对次级债危机负面影响的又一次官方回应。实际上，对于次级债事件，有两个疑惑一直悬于谨慎投资者的心头：第一，次级债事件造成了金融市场动荡，这种金融市场的自身调整能否消除危机所透露出来的问题——信用缺失和风险失控？第二，金融市场动荡显然已经在某种程度上拖累了实体经济，应该如何确认金融市场和实体经济的某种负反馈机制已不存在？

　　海通证券认为三季度企业景气指数有三个特点

　　国家统计局9日发布的对全国19500 家各种类型企业的调查显示：三季度，全国企业景气指数为144.7，比二季度略有回落，但高于去年同期8.0 个点。海通证券10日发表评论认为，从结构来看，三季度的企业景气指数有三个特点：第一，分行业看，信息传输计算机服务和软件业、批发和零售业达到景气高位，表明当前经济信息化速度加快，以及价格链下游的与消费有关的行业处于相对价格高位；第二，分类型看，股份有限公司企业景气持续置于景气高位，其次是外商及港澳台商投资企业、国有企业、有限责任公司、私营企业、股份合作企业和集体企业；第三，行业规模看，大型企业景气水平明显高于中、小型企业。由于国有企业往往是大型企业，这表明了国有企业发展的成功，但同时也引起了对我国长远经济活力（中小企业的发展）的隐忧。

    齐鲁证券认为9月CPI将维持高位可能加大调控压力

    9月份的宏观经济数据以及第三季度的宏观数据将陆续公布，齐鲁证券10日发表评论认为，这些数据的公布对于下阶段调控政策的出台有重要影响，市场敏感的CPI或将延续8月的高位态势。齐鲁证券指出，CPI的构成中食品类占33%的权重，从近日相关部门公布数据来看，猪肉的价格在9月份显示出了连续的小幅度下降，但与此同时蛋类、禽类、蔬菜价格在9月份以上涨为主。发改委统计的结果显示，9月份食用油、牛羊肉、禽蛋、水产品、蔬菜等品种价格小幅升降，这表明食品价格在9月份并未出现大幅下降波动。齐鲁证券认为，从8月份6.5%的涨幅基础决定了9月CPI数据维持高位，这对相关部门的调控力度是否加大带来压力。央行此前表态“适当加大政策调控力度”或已表明当前所要面临的形势，投资者应该关注这一背景下相关政策出台对市场的影响，以期回避市场风险。

    中原证券认为未来公司债发行规模将逐步增加

    为促进公司债券市场的发展，经中国证监会批准，深交所于8日发布《深圳证券交易所公司债券上市暂行规定》，并自即日起实施。中原证券10日发表评论认为，在长江电力拔得公司债头筹后，预计未来公司债发行规模将逐步增加，公司债发展有望给资本市场发展提供基本要素补充，为其发展带来深刻的质变。《深圳证券交易所公司债券上市暂行规定》的推出，从原则上规定只要符合该规定的经营合法、具有偿债能力的公司，都可以通过举债融资，为所有公司提供公平的债务融资环境。除此以外，高度重视和促进公司债发展，还需要放宽对公司债券投资者的约束。除了个人投资者之外，发展机构投资者，放宽商业银行、保险公司、社保基金等机构对公司债券的投资，引进国外的投资者可能会创造更好的供需环境。同时，应大力支持信用评级市场发展，着力提升评级公司整体素质，为公司债发展创造良好的社会监管环境。

    中原证券认为央行调控长短结合有紧有松

    昨天央行发行40亿元一年期央行票据，此外公开市场还对28天回购品种进行了正回购操作，正回购量为80亿元。10月11日，央行将向部分公开市场一级交易商发行总额约1500亿元的3年期定向央票。这是今年以来央行第六次发行定向票据。中原证券10日发表评论指出，昨天央行进行的28天回购品种的收益率为3%，比当天银行间市场同期限品种的加权平均利率水平低24个基点，这是自2005年12月底以来公开市场首度重启这一回笼工具。除在今年1月份使用7天和21天正回购外，自7月份起，公开市场操作主要以期限更长的182天正回购为主。业内人士认为，此次28天正回购重启，主要还是针对短期流动性回笼，弥补央行票据暂时性发行不足。进入9月以来，相继有13只股票公告发行，创下了今年以来单月发行数量之最。在不包括中国石油的情况下，募集的资金额达到了1500亿元左右，创下了A股市场最高单月纪录。其中北京银行，建设银行，中海油服，中国神华四家上市公司募资金额就高达1463亿。发行数量和募集资金双双创记录，造成货币市场利率快速飚升，为缓解市场的压力，一年央行票据发行量被迫降至地量水平。尽管目前货币市场收益率水平已经下降，资金面趋于宽松，但是市场对央行票据的需求并不旺盛。为避免因央行票据发行量加码，而造成利率水平上升，公开市场通过适度增加28天正回购，增加对资金的回笼。同时，亦可以适度引导资金市场的价格水平向正常水平回归。此外，由于28天回购的期限较短，如果一旦再度出现大盘新股发行，也便于资金的释放，其灵活性强于半年期正回购。

    明天央行将向部分公开市场一级交易商发行总额约1500亿元的3年期定向央票。这是今年以来央行第六次发行定向票据。本期定向票据将主要面向国有商业银行和股份制商业银行发行。定向央票发行主要还是考虑到控制流动性，10月份央票到期量将近3630亿元，8月份贸易顺差达249.7亿美元，9月顺差有望继续高企，加上美元持续疲软，资金流入。此外与以往不同的是，本期定向票据可以流通、质押，与普通央行票据类似，本期定向票据的资金冻结功能有所减弱。这主要是考虑到12.5％准备金率大大的压缩了银行的信贷能力。

    东方证券认为企业盈利高增长趋势并未改变

    根据国家统计局对全国19500 家各种类型企业的调查显示：三季度，全国企业景气指数为144.7，比二季度略有回落，但高于去年同期8.0 点。东方证券10日发表评论认为，三季度企业景气指数比二季度略有回落主要是由于采矿业、制造业景气指数的小幅回落引起的，而采矿业、制造业景气指数的回落可能与其利润增速回落有关。不过，三季度工业企业盈利同比增速的下降不是由于经济运行发生趋势改变引起的，因为从销售收入的增长看，当期的销售收入增长与二季度是持平的。实际的影响因素有两方面：一是去年同期高基数的影响，另一个重要的影响因素就是三季度原油价格上涨，但国内产品油价格没有及时调整导致了炼油行业出现全行业亏损，潜在的利润损失则在几百亿，足以使当期工业企业总体的利润增速下降几个百分点。总体看，企业盈利高增长的趋势和景气指数维持高位的情形并未改变。

    联合证券认为定向央票再出山加息预期浓

    央行10 月11 日将向部分公开市场一级交易商发行1520 亿元的3 年期定向央票，这是今年第6 次发行定向央票。10日联合证券发表评论认为，本期定向央票的利率惩罚性较以往明显减弱，1520 亿元的定向央票可以理解为对定向发行对象9 月份贷款投放数据不满与警示，也可以理解为是为弥补节前3 年期央票发行不足。定向央票已变成央行公开市场操作的常规性工具。

    不过，值得注意的是，往次定向央票之后一周左右时间通常会引来一次加息。加上9 月末央行货币政策委员会召开了2007 年第三季度例会，从会议情况看，央行高度重视通胀压力和资产价格持续上升的问题，并且认为通胀压力的上升和资产价格持续上升是综合因素的结果。由本次会议的主要观点看，下一阶段货币政策取向和措施仍将继续实行稳中适度从紧的货币政策，提高货币政策的预见性、有效性，加强利率、汇率等本外币政策的协调配合和银行体系流动性管理。在现有货币政策几乎都已经“上阵”的情况下，还将继续适当加大政策调控力度，保持货币信贷合理增长，并可能创新性运用新的手段强化宏观调控。故而，此次定向央票发行难免会引发加息的揣测。央行对抑制负利率水平的高调表态以及多次要求各家商业银行的信贷增幅全年不得超过15%，加上预期9 月份CPI 数据不可能出现大幅度回落，在现有利率水平下仍处于负利率的状况。因此，央行再次加息的空间依然存在。