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　　申银万国维持用友软件（600588）“增持”评级。

　　申银万国维持中国玻纤(600176)“买入”评级。

　　申银万国首次给予兴化股份（002109）“增持”评级，合理股价30.10 元～37.80 元。

　　申银万国3月5日发布报告，首次给予兴化股份（002109）“增持”评级，合理股价在30.10 元～37.80 元之间。

　　申银万国预期兴化股份2007、2008、2009、2010 年贡献的EPS 分别为0.62 元、0.86元、1.26 元和2.09 元,未来三年保持50%

　　申银万国提出兴化股份业绩增长的两个关键假设点：1. 普通硝酸铵08 年均价较07 年上半年平均上涨10%，09、2010 年分别上涨3%和2%；多孔硝酸铵08 年均价较07 年上半年平均上涨15%，09、2010 年分别上涨5%和2%。2. 兴化股份成本传导能力很强，故未考虑天然气涨价对业绩影响。

　　另外，面对市场可能担心硝酸铵价格上涨能否持续。申银万国认为，国内硝酸铵行业刚刚步入复苏，价格上涨在未来两三年内可以持续。第一，看好农产品牛市，看好尿素价格，没有理由不看好硝酸铵价格。尿素和硝铵价格联动效应、国际价格向国内价格的传导，以及国内对硝酸铵不限价，是价格持续上涨的直接动力；第二，国内硝酸铵供需缺口拉大，是价格持续上涨的重要原因；第三，下游民爆行业对硝酸铵提价不敏感，又为硝酸铵价格上涨提供了空间。兴化股份产能最大，毛利率最高，是硝酸铵价格上涨的最大受益者。

　　申银万国指出，兴化股份股价表现的催化剂有：1.硝酸铵国际、国内价格的持续上涨2.公司目前股本较小，有配送潜力3. CDM 项目的实施进度。

　　申银万国同时提示购买兴化股份股票的风险：国内硝酸铵铵价格上涨低于预期。

　　申银万国上调兖州煤业(600188)投资评级至“买入”，目标价28元。

　　申银万国3月5日发布报告，上调兖州煤业(600188.SS)投资评级至“买入”，目标价28元。

　　申银万国指出，煤炭行业景气度继续上升，供需偏紧局面而带动的价格上涨趋势仍将在未来两到三年内持续。兖州煤业销售政策灵活，能够准确把握市场变化、及时调整产品比例，因此在行业景气之时受益最多。

　　面对市场可能的担心：兖州煤业本部产能继续下降以及搬迁费用持续上升，从而导致公司业绩长期低于市场预期。申银万国认为，2005-2007年三年公司内部的潜在风险已经基本释放，这包括：公司本部产量经历三年下降后基本得以稳定；因村庄搬迁而产生的塌陷费用逐步得到反映等等。申银万国更要强调：在2008 年国内外煤价继续上涨的大背景下，兖州煤业实际受益最多。突出的区位优势、长期贴近市场的灵活销售策略，都使得公司能够真正做到将“价格提升”转换为“业绩提升”。

　　申银万国表示，股价上涨的催化剂来自于兖州煤业一季度业绩超预期增长（市场普遍的估计为30%，而申银万国认为增长在50%以上），以及2008 财年新签出口煤价大幅上涨。

　　申银万国运用三阶段FCFF 模型得到的兖州煤业股票内在价值为28.52 元，相对08 年0.88 元/股的业绩预测，动态市盈率为22 倍，仍低于行业平均水平（34 倍）。目前估值假设中包含了申银万国对煤价上涨趋势的判断，也正视了公司本部产能可能下降、搬迁成本继续提高的风险。28 元的目标价格相对当前股价仍有50%以上的上涨空间，上调评级至“买入”。

　　申银万国同时提示风险来自两点：公司层面，本部产量大幅低于预期的风险；行业层面，国家宏观调控使得投资需求大幅减少，从而使得电力、钢铁等下游需求大幅减少。

　　申银万国维持安琪酵母（600298）“增持”评级。