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　　国信证券维持宝钢股份(600019)“推荐”评级。

　　国信证券维持华泰股份（600308）“谨慎推荐”评级。

　　国信证券维持晨鸣纸业（000488）“推荐”评级。

　　国信证券维持孚日股份(002083)“审慎推荐”评级。

　　国信证券：维持造纸行业“谨慎推荐”评级

　　国信证券3月5日发布报告，维持造纸行业“谨慎推荐”评级。

　　今年以来，尤其是春节以后国内新闻纸主流厂商提价计划被客户广泛接受，产品价格由07 年末的4850

　　国信证券分析认为，此次提价受原料成本上升和供需关系改善双重因素驱动 与07 年7 月份仅因原料价格上涨推动的300 元/吨提价不同，此次提价受原料成本上升和供需关系改善双重因素驱动，国信证券因此判断此次提价的基础强于上次。

　　此次提价原料成本上升仍是驱动主因，作为新闻纸主要原料的废旧新闻纸（ONP）2 月份进口价格出现了意外的飙升，其中美废由1 月末的213USD/t 上升至2 月末的242USD/t，涨幅高达13.6%；欧废由190 USD/t 升至204 USD/t，涨幅为7.4%；日废由214 USD/t 升至253 USD/t，涨幅为18.2%。

　　废纸价格持续刚性上涨的基础——中国需求快速增长与全球供给几为常量的矛盾无法克服——没有发生变化，07 年下半年国内关闭环保或规模不达标草浆厂导致的原料需求向废纸和木浆的转移也加剧了后者价格的上涨，但在半年多的时间内废纸价格选择于2 月份狂飙难以预期，当月各类木浆价格并未出现类似走势。国信证券判断这种狂飙可能与油价下跌有关，油价的下跌刺激了美欧日废纸用量增加，相对减少了其出口量，导致废纸市场的供不应求加剧，当月国内其他品种的进口废纸均出现价格的快速上扬是有力佐证。因此，2 月份废纸价格的快速上涨使新闻纸厂商转嫁成本显得迫切。同样的理由，国信证券预期正在过剩的工业包装纸提价为时不远。

　　另一方面，若现有产能不退出，国信证券预期新闻纸行业谷底将持续到2010 年，但07 年以来的市场变化将使行业提前走出谷底：1、过剩迫使转产：主要转产方向是景气度高的文化纸，包括岳阳纸业25 万吨、华泰股份20 万吨、吉林晨鸣10 万吨、武汉晨鸣5 万吨和晨鸣寿光五厂5 万吨，合计65 万吨。2、过剩迫使停产：包括石岘纸业23 万吨、Norske 龙腾约10 万吨，合计33 万吨。3、过剩抑制新投：包括华泰股份江门项目延期。

　　国信证券表示，这些变化导致有效产能下降98 万吨及未来新增产能预期下降，行业获得自净，表现为开工率上升。但庞大的潜在产能仍不能对新闻纸市场过于乐观，原因是景气假设快速回升（表现为价格和利润上升），这些产能会轻易转回。由于过剩产能与景气所形成的市场制衡，国信证券判断行业将运行于悲观情景与乐观情景之间的状态，并可能经常发生波动。国信证券测算07 年将成为开工率低点，当年的水平为73.7%，08~10 年分别为75.9%、76.6%和80.9%，尽管难以达到04~05 年的景气水平，但仍可表现为逐步回升趋势。

　　国信证券对造纸行业“谨慎推荐”的投资评级。同时，国信证券判断08~10 年新闻纸行业将走出谷底，但速度比较缓慢，对行业盈利改善幅度尚不显著，国信证券维持对新闻纸业比重大的华泰股份（600308.SS）“谨慎推荐”的投资评级；对于新闻纸产能占公司总产能近20%的晨鸣纸业（000488.SZ），由于其其他纸种大多处于景气态势，并及时转产部分新闻纸产能于景气高的文化纸，加之其上游建设正在积极推进而预期有长期的竞争优势，国信证券维持其“推荐”的投资评级。