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    国信证券：维持钢铁行业“推荐”评级

　　国信证券3月6日发布报告，维持钢铁行业“推荐”评级。

　　在国内外良好的供需形势，以及上游原材料成本上升的推动下，国内外钢铁价格持续上涨。继宝钢股份、武钢股份上调价格之后，3 月5 日，鞍钢股份也大幅上调08 年4 月份钢材出厂价。目前国际市场钢价综合指数已达200.91，创出历史新高；国内钢价指数已达135.17，持续创出2006 年以来的新高

　　从供给层面看，目前中国的生铁、粗钢和钢材产量增速持续下降的态势非常明显，受成本上升过高及政策调控力度加大影响，粗钢产量增速下降十分显著。2007 年11 月份，国内铁、钢、材产量分别为3990.45万吨、3969.13 万吨和4767.57 万吨，分别同比增长10.40%、4.30%和12.70%，2007 年12 月份，粗钢产量为4131.41 万吨，同比增长4.6%，08 年1 月全国重点钢铁企业粗钢产量为4089.2 万吨，同比增长7.27％，环比下降1.02％。供给增速明显落后于需求增速。尽管国内钢铁出口增速持续下降，但是也难挡产量下降的大势。

　　从需求层面看，一方面，虽然整体宏观调控的主基调是经济从紧，但从宏观指标上看，宏观的先行指标并未使钢铁行业的发展产生实质性变化，钢铁产业的下游行业，无论是国内，还是国外相关重点行业，如地产、机械、造船、汽车等仍然保持快速发展态势。

　　对于宏观调控可能对钢铁行业产生的影响，国信证券认为，一方面以房地产行业为例，此次的调控更多的是从增加供给的角度出发的，而不是抑制需求，只有这样，才能更好的缓解目前的通货膨胀率高企的局面，因此国信证券认为这是此轮调控与2005 年的调控的根本区别，因此对钢铁需求的负面影响将相对较小；另一方面，从宏观调控对各行业的影响来看，由于上一波的钢铁产能释放已经基本结束，目前钢铁产量正处于低增长阶段，相比之下，下游行业因为投资的高增长使得产量增速明显快于钢铁行业，因此即使宏观调控对需求产生负面影响，对钢铁行业的影响将小于对下游行业的影响。

　　另一方面，从钢价上涨对下游影响来看，国信证券认为，首先，目前的国内板材价格水平离2005 年上半年的高点还有较大距离，这些年的技术进步增强了下游行业承受成本上涨的能力，其次下游行业一方面可以通过提升自身效率来化解一部分成本压力，同时也将促进下游企业的分化和行业的结构优化，最终消费者承受的压力将大大减弱。

　　原材料成本方面，近期受澳大利亚焦煤减产影响，国际焦煤价格暴涨，也带动了国内焦煤价格的上涨。但是国信证券认为这次焦煤价格上涨属于短期的外部冲击，预计随着这些煤矿恢复生产，焦煤价格将恢复稳定。而且受到影响更大的是大量进口焦煤的日韩钢铁企业，他们可能因缺乏焦煤而被迫减产，加剧当地钢材供需紧张的局面，并促进钢价上涨，反而会拉动中国的钢材出口。

　　从近期的基本面风险来看，根据国信证券上面的分析，宏观调控对下游行业的影响比对钢铁行业的影响更大，因此国信证券认为宏观调控（比如说限制贷款和加息等政策）对金融行业的影响也要比对钢铁行业的影响更加直接，因此国信证券认为，从短期来看，在目前同近期跌幅比较大的金融行业相比，钢铁行业的风险也相对较小，钢铁行业目前的相对估值水平仍然是比较合理的、安全的，而且阶段性的估值在银行股之上也是合理的，不能把钢铁股的估值高于银行股的估值作为抛出钢铁股的理由。

　　钢铁股目前的估值水平仍然是整个A 股市场最低的，最新的钢铁行业2007 年和2008 年的动态PE 分别为21.06 倍和15.93 倍，整个A 股市场的2007 年和2008 年的动态PE 分别为31.89 倍和23.51 倍。08 年的宏观经济持续稳定快速发展，而行业间的产能释放周期使得钢铁行业受到宏观调控的影响将相对较小，行业基本面向好周期向上的趋势应是确定无疑的。

　　总之，目前资本市场对于钢铁行业的过分担忧是可以理解的，但行业基本面不支持市场连续杀跌。近两天钢铁股大跌，完全是市场调整的需要，钢铁股具有良好的流动性，业绩又不错，最容易成为机构投资者调剂仓位的品种。

　　受成本推动和下游需求旺盛影响，钢材价格预计将继续上涨并维持高位，无疑将给钢铁企业带来超出预期的的业绩增长。此次钢铁股随大盘调整，又是一次极好的买入时机。国信证券继续维持钢铁行业的“推荐”评级。