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    国泰君安给予ST盐湖“增持”评级

    国泰君安3月12日发布投资报告，给予ST盐湖（000578.SZ）“增持”评级。

    国泰君安表示，股改完成后ST数码变身钾肥股ST盐湖。本次股改实施完成后，青海盐湖集团将成为公司主体，集团收益主要来源于持有的盐湖钾肥（上市公司）30.6%股权和盐湖发展（盐湖钾肥控股公司）49.09%股权带来的投资收益。2006年，盐湖集团

    国泰君安指出，近两年钾肥仍是盐湖集团的主要利润来源。未来几年，盐湖集团的投资项目主要有青海100万吨钾肥综合利用工程、青海盐湖集团综合利用项目二期项目和年产1万吨高纯碳酸锂项目，总投资超过70亿元。这些项目是钾肥是公司现有钾肥项目的综合利用工程，主要是对生产钾肥后的剩余物进行再利用，主要产品包括尿素、PVC、烧碱、纯碱、氢氧化钾和碳酸锂等产品。其中综合利用项目一期工程于 2005年9月开工建设，二期工程和1万吨纯碳酸锂项目2007年上半年开工建设，一期工程和碳酸锂项目曾计划 2008年 3月建成投产，但由于种种原因使工期推迟，根据我们的了解，一期工程和碳酸锂项目要到2009年下半年才能投产，贡献利润则要等到2010年。因此，近两年，盐湖集团的赢利仍将主要来自于钾肥的生产和销售。

    国泰君安认为钾肥是受益于农产品牛市的最佳化肥品种。国际钾肥价格仍在上涨，国内提价是必然趋势。相比 2007年，2008年国际市场钾肥价格呈现加速上涨态势，1月到3月初，东南亚地区钾肥到岸价上涨幅度在 175-225 美元/吨，上涨速度大大高于2007年。近期，国际海运价格在1-2月大幅回落后快速反弹，3月第一周温哥华至上海港的钾肥运价为74 美元/吨，相比2月底上涨了14美元，促使钾肥到岸价有进一步上升的可能。

    国泰君安假设 2008、2009年盐湖钾肥氯化钾平均售价为3200元/吨、3400 元/吨，测算得ST盐湖 2008、2009年EPS分别为0.74元和0.87元，按2008年30倍PE测算为22.2元。考虑到ST盐湖的实际流通股较小，只有7685万股，给予适当溢价，公司合理价格在24.5—27 元，给予“增持”评级。