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　　东方证券：给予神威药业“买入”评级

　　东方证券13日发布投资报告，给予神威药业（2877.HK）“买入”评级，目标价8.7元。

　　东方证券认为，神威药业为中药注射剂的龙头企业，公司中药注射剂的销售量远大于天士力、康缘药业等公司。预计清开灵注射液2007 年含税销售收入有望达到3 亿元；舒血宁2007 年含税销售超亿元，而2006 年的销售收入只有3000-4000万元。东方证券认为，新农合的实施对神威药业拉动的销售有巨大

　　东方证券认为，神威药业公司的产品既销往农村市场，也销往城市医院市场。经销商的销售费用非常低廉，主要为配送费用没有中间的提成和回扣等，由于公司的产品是市场实实在在拉动的，因此经销商的产品的销售过程中所起的作用有限，因此很容易转换经销商。公司的产品扎根农村市场，有着广阔的市场的前景。其主要的销售方式有走商务渠道、走经销商，主要是现款现货，九十年代便用此信用销售政策。公司大概掌握10%左右的终端市场。公司的现金流强劲。

　　东方证券认为，神威药业公司准备加强研发的投入。目前的状况为研发人员、项目以及新产品不够，公司将延长老产品的生命周期，研发人员只有20 多人。公司计划在北京燕郊，目前公司有十个产品在研，其中包括注射剂。目前中药液注射获批的进展很缓慢，而老的文号则成了一种资源。根据历史的分红记录，公司每年的分红收益较高，预计2008 年公司仍将拿出50%的净利润分红。公司2007 年销售收入增长20-30%，由于上半年行业政策还不明朗，导致公司在2007 的销售较为谨慎，下半年完成得很好，特别四季度。预计2007 年销售收入10 亿元（不含税），净利润为1.5 亿元，每股收益为0.46 元。

　　2007 年神威药业公司的广告费用为6000多万元，预计2008 广告投入将超过亿元，预计2008 年销售收入增长30%至13 亿元，净利润同比增长25%左右至1.87 亿元，每股收益为0.58 元。 神威药业（2877.HK）2008 年3 月10 日的收盘价为5.10 元，2008 年的预测市盈率为8.8 倍。香港市场医药股的平均市盈率为18 倍左右，公司每年的分红收益很稳定，收益率5%以上，考虑到公司未来重拾增长态势以及稳定的较高的分红收益率，我们给予该股15 倍的PE 估值，2008 年底的目标价位为8.7 元，给予该股买入的投资评级。