安信证券3月26日发布投资报告，下调中国人寿(601628.SH)评级至"增持-A"。

按照国际会计准则，中国人寿07年实现归属公司股东净利润人民币281.16亿元，较去年同期增长95%，每股收益0.99元。按照国内会计准则，07年中国人寿归属母公司所有者权益人民币1702亿元，较去年同期增长47%，每股收益6.02元。

安信证券表示，07年公司保费收入结构得到了进一步的优化，标准保费同比增速超过了总保费收入的增速，增速达到了10.82%。此外，公司一年新业务价值为120.47 亿元，同比增长15%，低于之前25%的预期。2007年，标准保费的同比增速为10.82%。新业务价值增速快于标准保费的增速，使得标准保费利润率从2006年的24.23%提高至25.13%。

另外，安信证券认为，尽管股权型投资在投资收益中占比很高，随着资本市场的深度调整，该部分的贡献出现下滑似乎难以避免。但由于巨量浮盈的存在，净利润存在较大的平滑空间。

安信证券表示，由于公司估值水平在保险股中相对较高，且一年新业务价值增长低于预期，下调公司评级至"增持-A"，目标价位35元。

安信证券：下调华电国际评级至"增持-B"

安信证券3月26日发布投资报告，下调华电国际(600027.SH)评级至"增持-B"。

华电国际07年实现营业收入204.9亿元，同比增长39%；实现利润总额18.2亿元，同比下降3.6%；实现净利润12.3亿元，同比增长1.2%，每股收益0.204元，基本符合市场预期。

安信证券表示，06、07年是公司机组投产的高峰期，净增权益容量超过800万千瓦，在05年底的基础上规模翻番。正是由于装机容量的快速增长带来发电量的大幅增加，07年完成发电量703亿千瓦时，同比增长40%，相应带来营业收入的大幅增长。

此外，公司拟发行可分离交易债53亿元，其中20亿元将用于收购集团的4家水电、燃气、热电厂，其余用于偿还贷款和在建项目资本金。对公司业绩的影响主要集中在两方面：收购4家电厂的在建项目全部投产后，将为公司带来2亿元左右的收益；可分离转债的利率约为0.8-1.8%，大大低于目前银行7%左右的贷款利率，每年可节省公司财务费用约1.6-2.0亿元。因此本次可分离债的发行对公司业绩影响为正面，可提高EPS在0.05-0.06元左右。

不过，由于公司是行业内对电价、利用小时和煤价最敏感的公司，因此"煤电联动"的推迟使公司受到的伤害最大。虽然山东省的利用小时将在08年明显回升，但仍无法抵消煤价上涨超过15%的影响，公司面对的经营压力极大。如果煤电联动能够在08年下半年实行，公司08年业绩能够基本与07年持平，否则将大幅下滑近50%。

安信证券表示，假设08年下半年进行煤电联动，电价上调5%，根据盈利预测，公司08-10年的EPS分别为0.20、0.34、0.36元，动态市盈率分别为32、19、18倍，估值优势不明显。考虑到公司一季度业绩下滑明显，因此下调评级为"增持-B"评级，目标价位为6.8元。

安信证券：维持工商银行"增持-A"评级

安信证券3月26日发布投资报告，维持工商银行(601398.SH)"增持-A"评级。

2007年，工商银行实现净利润812.56亿元，同比增长66%。安信证券认为，利差的扩大与非息收入的爆发式增长在08年恐难维持。

安信证券表示，公司08年资产负债结构基本平稳，贷款余额增速12%，零售贷款增速为32%，考虑到08年的信贷总规模控制，银行仍有可能继续压缩贴现比例。整体来看，存款总额增速9.04%。另外，工行08年净利润增速为66%，净息差和净利差分别为2.7%和2.8%，较06年有所上升。不过，由于受到人民币升值的影响，公司07年承担汇兑损失约68.8亿元，员工费用的增速达57%，对工行业绩有所影响。安信证券认为，公司的次级债影响在可控范围之内，截止2007年末，工行不持有与美国次级房贷相关的债务抵押债券，持有美国次级房贷支持债券面值合计12.26亿美元，持有结构化投资工具面值合计0.55 亿美元，已经全部做合理计提。即便做最坏的打算，考虑100%的面值计提，对银行盈利的进一步影响小于0.02元每股，在可控范围之内。

安信证券表示，在信贷紧缩的大背景下，国有银行的贷款增速会受到较之中小银行更为严格的控制，不利于上市银行保持较高的利润增速。虽然工行目前的估值要高于兴业等股份制银行，但是，考虑到银行行业仍维持了较高的增长率并相对指数有估值优势，维持工商银行"增持-A"评级。

安信证券：给予中海发展"增持-A"评级

安信证券3月26日发布投资报告，给予中海发展(600026.SH)"增持-A"评级。

中海发展2007年年报显示,公司实现营业收入126.87 亿,营业利润49.52 亿,净利润45.96 亿,分别同比增长34.38%、58.36％和65.85％。每股收益1.38元/股，净资产收益率28.60％。安信证券认为，公司业务增长的主要来自于散货业务。公司06年底收购的42艘干散货船于2007年年初全部投入运营。而干散货市场运价不断上涨，使得公司业绩增长显著。另外，公司散货业务以沿海散货运输为主，在沿海煤运市场中占主导地位。而散货运输以包运合同为主，COA 合同运量一直占公司干散货运量的80％以上。公司国内沿海散货包运合同已签署完毕，08年沿海散货COA 合同运量约8940万吨，较07年度COA合同总量增长6.9％，COA 合同平均基准运价较07年上涨约40％。沿海散货运输的运量和运价的到保障，沿海散货业务增长稳中有升。

另外，由于国内油运市场萎缩,国际油运市场低迷,公司油运业务收入同比下降8.3%。但安信证券认为，从长远来看，"国油国运"政策为公司的发展提供了保证。随着单壳油轮船逐步退出市场，预计国际油轮市场09年好转。公司的造船合同显示，09年和10年是公司的油轮运力集中释放时期。油轮运力的释放，与行业周期复苏相吻合，油运业务是公司09年的重要利润来源。

此外，公司积极签订购船合同，建造VLOC船,参与中国进口铁矿石的一程运输。预计2009年有1 艘VLOC 船投入使用，VLOC 船运力的释放集中在2011 年到2012 年。公司目前铁矿石业务的占比较小，未来增长可期。

安信证券表示，公司发行的可转债达到了赎回条款。如果投资者全部转股，新增约7902万的股本。预计08-10年稀释后的每股收益为1.81 元/股、2.13 元/股和2.42 元/股，对应的动态市盈率分别为15.5 倍，13.1 倍，11.6倍，估值具有吸引力。由于估值水平的系统性下降，给予2008年20倍市盈率，未来6个月公司目标价为36元，给予"增持-A"评级。