本网讯
申银万国维持用友软件（600588）“增持”评级。
申银万国建议长期增持中兴通讯（000063）。
申银万国维持上海汽车（600104）“买入”评级。
申银万国将大唐发电（601991）投资评级从“减持”上调到“中性”
申银万国3月27 日发布投资报告，将大唐发电（601991.SS）投资评级从“减持”上调到“中性”。
07 年公司实现营业收入328 亿元，营业成本236 亿元，净利润34.1 亿元，分别同比增长32%、35%、17
%，EPS 为0.29
元，基本符合市场一致预期。公司拟每股派发现金红利0.12 元。
申银万国认为，燃煤成本和财务费用压缩大唐发电盈利空间。07 年公司发电量增长26.5%，给营业收入增量贡献85%，上网电价平均增加12.56
元/兆瓦时，给营业收入增量贡献15%。公司燃料成本上涨45%，贡献营业成本增量的78%，折旧成本上涨20%，贡献营业成本增量的14%。大唐发电电力业务毛利率从06
年的30.2%下降到07 年的28.8%。由于06下半年投产机组停止利息资本化以及借款利率的多次上调，使得财务费用同比增加6.2 亿元，增幅达到45%。
暂时不考虑大唐发电煤化工业务和煤矿投资的贡献，在假设电价不做调整的情况下，申银万国预测公司08、09、10 年EPS
分别为0.32、0.40、0.51 元。运用三阶段FCFF
估值模型得到电力业务每股价值为12.8元。按照目前煤炭公司资源市值的估值方法，大唐发电投资的煤矿折合市场价格在2.8 元/股。公司合理价值在15.6
元，申银万国把大唐发电评级从“减持”上调到“中性”。
