本网讯
银河证券：给予华神集团“中性”评级
银河证券4月2日发布投资报告，给予华神集团（000790.SZ）“中性”评级。
2007 年，华神集团公司实现主营业务收入2.76 亿元，同比增长22.38%，实现净利润184.57 万元，同比减少66.98%，每股收益0.012
元。银河证券表示，华神集团公司的主营业务逐步转向生物制药。利卡汀有望成为公司的明星产品，其销售进度和销售费用将对公司业绩产生至关重要的影响。按每疗程2.88
万元（药
品）计算，销量每增加1000 支，收入增加2880 万元，EPS 提升0.06 元。公司还有部分其它新产品，如动物疫苗（猪伪狂犬病活疫苗（SA215
株）和猪瘟脾淋苗）、诊断试剂（氧化低密度脂蛋白检测试剂盒），未来可能会逐步推向市场或加强推广。
此外，传统的中药和钢构业务将作为现金牛长期存在。公司的主导产品鼻渊舒胶囊已经到了成熟期，将基本保持稳定；新产品三七通舒胶囊2007
年增长了109.28%，销售收入达到2433 万元，其所占药业销售份额由2006 年的19.69％提高到了35.56％，预计未来2-3
年仍有望保持30%左右的增速。钢构业务虽然毛利率很低，但也是公司的另外一个现金牛业务，占收入比例的50%以上。该业务在西南地区占有一定优势，并且积累了一些大客户，预期将保持5%左右的稳定增长。
其三，销售费用率下降可能提升业绩。公司每股收益较低的主要原因之一是费用的不断攀升。预计随着销量的增加，销售费用率有望呈下降趋势，这将提升公司的业绩。公司销售费用率每下降一个百分点，EPS
提升0.02 元。
银河证券预期华神集团公司2008、2009 年的销售收入分别为3.27、3.68
亿元，净利润分别为2556.01、3828.92万元，每股收益分别为0.13、0.19 元。按2008 年3 月28 日收盘价16.98
元计算，对应2007、2008、2009 年的市盈率分别为1202.34、112.87、75.35 倍。若按非常乐观的假设，利卡汀2008 年销售1000
支，2009 年销售3000 支，该药毛利率75%计算，2008、2009 年EPS 为0.15、0.32 元，对应市盈率分别为98.88、45.70
倍。银河证券给予“中性”的投资评级，继续予以关注。
