上周干散货市场运价在海岬型船运价带动下冲高回落,BDI 综合指数周环比上涨8.3%至1,599点,主要是受BCI 大涨13.4%带动;油运市场运价指数涨跌互现,BDTI 和BCTI 指数比前一周分别上涨4.9%和下跌2.6%。集运市场CCFI 和SCFI 综合指数周环比分别下跌0.6%和1.7%,集运市场欧线运价继续下跌,美线3月中旬小幅提价后上周运价稳中有降,由于需求回复仍需时日,预计未来运价整体将维持弱势。国际干散货运输市场上周继续受海岬型船运价推动大幅波动,综合指数震荡上行,从基本面看短期运价仍有压力。综合来看,由于行业现存运力过剩并对运价形成压制,我们暂维持对板块的谨慎态度;14年下半年随着运力交付放缓以及现有运力逐步消化,长期投资机会将逐步出现。
支撑评级的要点
干散货市场BDI 指数震荡上行。3月21日,BDI 指数收于1,599点,周环比上涨8.3%,其中BCI 和BSI 分别上涨13.4%和2.2%,BPI 微跌0.1%。干散货市场延续近期受海岬型船运价影响大幅波动的走势,上周海岬型船运价在前一周急跌之后再次大涨,并带动BDI 指数震荡上行,巴拿马型船运价则相对疲软。上周我国进口铁矿石港口库存为11,193万吨,环比继续回升。短期看,海岬型船运价波动仍将主导市场,但从基本面看下游需求恢复仍需时日,且环保及转型压力下需求难见大幅好转,预计运价继续在相对低位徘徊。展望未来, 14年干散货市场新增运力较少,运力过剩压力有望逐步好转,下半年随着旺季到来,季节性需求回升叠加拐点预期,运价大幅上涨有望成为板块股价表现的催化剂。
油轮运输市场VLCC 平均TCE 跌至1.45万美元/天。3月21日BDTI 和BCTI收于712和610,周环比分别下跌上涨4.9%和下跌2.6%。上周国际油价小幅下行,布伦特原油价格周环比下跌1.5%收于106.92美元/桶。国际油运市场不同船型运价涨跌不一,VLCC 运价持续不断下跌,平均TCE 水平周环比下跌19%至1.45万美元/天。由于需求疲软以及运力过剩,再加上淡季逐步来临,预计未来运价将继续低迷。
集运市场欧美航线运价稳中有跌。3月21日中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)为1,068.62,环比下跌0.6%,上海出口集装箱运价综合指数(SCFI)为929.43,环比下跌1.7%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为843美元/TEU 和893美元/TEU,环比下跌5.1%和4.5%,至美西和美东运价分别为1,865美元/FEU 和3,293美元/FEU,环比分别下跌3.4%和0.2%。集运市场需求整体呈现缓慢恢复态势,运力过剩压力有所加大,且欧美航线分化明显。具体来看,欧线需求相对较弱,且新增大船投入较多,运力过剩导致竞争加剧,舱位利用率在八成左右,运价跌势不改;而美线需求继续保持稳健恢复势头,但运力新增也逐渐增多,美西运价3月中旬提价后运价小幅回落,美东航线由于舱位利用率维持高位,部分航次满仓出行,运价稳中有升。展望未来,由于需求恢复仍较为缓慢,运价环比小幅下跌应在预期之中,并期待下次提价。
航运行业已处于周期底部,14年下半年拐点可期。目前航运板块2013年A 股和H 股平均市净率分别为1.0倍和0.8倍,处于历史相对低位,短期看市场运价受各种因素尤其是短期投机因素影响波动幅度较大,但是由于运力过剩仍将主导市场,再加上航运整体处于传统淡季,运价仍面临一定压力。从二级市场来看,近期相关政策出台及市场风格调整有望推动深跌的航运板块出现反弹行情,但持续性仍取决于市场而非行业基本面。我们暂维持对板块的谨慎态度。建议投资者关注低市净率公司的估值修复行情。