对冲工具让证券私募不再看指数“脸色”

　　昨日沪深股指大幅下跌，二者分别失守2300点和9000点整数位，并同步出现近3%的跌幅。在经历了一段长时间的低迷后，中国A股市场曾在2012年年末走出过一波迅猛的上涨行情，不少人一度把这看作是新一轮牛市的起点。然而年后的几次大幅下跌让一些证券私募又重新陷入指数困扰。未来股市将何去何从？在第七届中国私募基金高峰论坛上，私募大佬们对此展开了激烈的讨论。

　　“目前许多行业的估值都较低，有的甚至处于历史最低水平，我们从去年开始就一直看好这个市场。”深圳市金中和投资管理有限公司研究总监吴蕊表示，目前金融、地产等行业的总体估值水平处于相对偏低的位置，市盈率均不足20倍，未来走势向好。

　　上海呈瑞投资管理有限公司投资部副总经理李世全也认为今年的A股市场将整体好于去年。“虽然从市场运行来看，今年好像和去年有些相似，先涨到2400点，再跌破2300点，但今年市场运行的内在原因却和去年有所不同。”他表示，目前美国经济已经有了起色，中国也实现了政治上的平稳交接，因此股市今年甚至未来几年都有望呈现出较好的走势。

　　不过，持不同意见的人也不在少数。在北京源乐晟资产管理有限公司投资总监曾晓洁看来，未来几年A股进入高增长的牛市比较难。2月底中国广义货币供应量（M2）已将近100万亿元，M2与GDP的比值也创下了1.88的历史新高。曾晓洁认为之所以出现这种情况，很大一部分原因是专注于二级市场的投资基金吸纳了大量货币。“过去10年很多个股的市值得到了大量的扩张，但指数涨幅却并不大，大量的货币已被稀释到扩张的市值里面。股市再想大幅上涨，就需要M2也大量增加，但现在来看这已不太现实”。

　　“靠指数挣大钱的时代已一去不复返了。”深圳市天马资产管理有限公司董事长康晓阳认为，股市未来最大的机会还是结构性机会。

　　“无论是哪种观点，都有能支撑其的理论，股市的走势难以准确预测。而私募基金存在的价值，就是在指数赚不到钱时，帮客户赚到钱。”康晓阳表示，有些股票就算在一天之内会涨跌一致，但是用一年、三年的时间看，它们的涨跌难免会存在差异，而有了对冲工具，证券私募赚钱就可以不再看指数的“脸色”。

　　“如果能够灵活运用对冲策略，不管未来市场出现什么样的走势，都可以依靠对冲获得较好的回报。” 曾晓洁表示，新基金法颁布实施后，私募行业产品的各种通道将会被完全打通，私募可以灵活地运用股指期货、融券等对冲工具。“现在私募发行产品主要依靠信托，但信托目前不能做融资融券，能做股指期货的信托也只是少数。新基金法颁布实施后，这些问题都会迎刃而解，对冲基金也将迎来大的发展”。