作为散户，永远不要拿基本面说事，更不能作为操盘依据，因为：你所掌握的那点数据基本是滞后的，更是掺了水分的，最可怕的是很多时候是主力钓鱼的鱼饵。
与资金量庞大的机构们相比，以正确的投资理念为基础，辅以优秀的投资方法策略与执行力，作为船小好掉头的散户朋友们在市场中会有相当的优势。大路朝天，各走半边，只要我们能够在市场中耳聪目明，散户朋友们的长期收益率一定会大幅跑赢市场，跑赢机构。
当然，我们在保持乐观的同时也必须承认，市场即人心，盈亏即人性。只要人性有弱点，市场上必定会有很多陷阱等待着它的参与者们。于是，从本篇文章开始，摩尔撰稿人@雨山投资将分三篇文章分别向散户朋友们介绍这个市场上最简单也是最常见的三个种类九大陷阱，找到它们，绕着走，我们距离成功的彼岸注定会更近一步。
闲言少叙，我们马上开始。今天这篇文章，我们先看看市场中最核心的，也是很多价值投资者最为关心的关于股票基本面的三大陷阱。
基本面陷阱之一：低市盈率陷阱
对于很多需要进阶的价值投资爱好者而言，低市盈率仿佛已经成为大家投资的金科玉律。“买股不看市盈率，买得再多也枉然”；“50倍市盈率？太高了，这样的股票也能买？”；“一只十倍市盈率的股票，我就不信它不涨”。看到这样的观点，是不是很多投资者都会觉得似曾相识呢？而如果有人说，有些股票应该在高市盈率时买入，低市盈率时卖出，你又觉得这句话是对是错呢？且听雨山投资慢慢道来。
首先，我们来看上文的前三句话，应该说，这三句话都对，但是又都不对。对的原因是，它道出了市场的普遍原理，在其他条件相同的前提下，市盈率越高，你买入的风险越大。不对的原因是，凡事不能一概而论，如果你买入一只低市盈率股票却不幸跌落市场为你准备的低市盈率陷阱中，一次巨额损失都有可能将你逐出市场。
低市盈率陷阱，最主要表现在两个方面。第一，当一个长期景气的行业或公司突然面临基本面拐点时，市场内聪明的资金一定会先知先觉，于是，看似目前盈利能力超强的公司其股价开始了令人迷惑的调整，市盈率也随之大幅降低。于是，很多缺乏经验的价值投资者们开始了自己的接盘之旅，接着，公司的基本面出现大幅恶化，股价继续下跌，市盈率竟然在股价下挫的同时大幅升高。这就是典型的“戴维斯双杀”。最为典型的例子就是2012年的白酒股。或许正在发生的例子就是目前的房地产板块。
第二，也是需要进阶的价值投资者们必须了解的低市盈率陷阱——周期股的投资逻辑。这也对应着雨山投资上文中提到的第四句话：有些股票应该在高市盈率时买入，低市盈率时卖出。没错，这是周期股最基本也是唯一的投资逻辑。当强周期行业将要从底部反转时，公司的盈利能力一定处于最差的阶段，此时，它的市盈率一定是很高的，然而，随着行业基本面的反转，公司盈利能力将会有翻天覆地的变化，于是，在行业基本面达到顶峰时，虽然公司股价可能经历了大幅上涨，但是，公司的市盈率将会降到一个非常可观的水平。此时，如果你对公司与行业的未来没有经过细致的研究与思考，你很可能将在一个未来数年的大顶部买入这只股票，等待你的一定是巨额亏损。朋友们可以看看，航运、有色、证券行业是不是典型的三个高市盈率买入，低市盈率卖出的行业呢？
最后说一句，目前的银行、保险行业不属于低市盈率陷阱范畴。
基本面陷阱之二：高毛利率陷阱
多年来，看到一个媒体人出身的全民股评家不遗余力的为中国股市摇旗呐喊，也是怪累的了。这位仁兄早期最著名的言论有：“把48元买入的中石油用酱缸腌起来留给孙子”，后来，竟然也开始涉足技术面分析，独创“女”字型均线分析方法，效果还算不错，把均线金叉解释的比较形象。然而，隔行如隔山，作为一个媒体人，金融专业知识不足导致了他言多必失。“要买就买高毛利率的股票”，这句话被很多看似内行的投资者奉若神明，殊不知，多少人就栽在一家公司的高毛利率陷阱上，无法自拔。
我们先不说不同行业之间无法进行毛利率的横向比较，一个最简单的经济学常识。一家企业要想维持高毛利率，最首要的任务就是不断的维护壁垒或者说不断挖深挖宽护城河，即便如此，想要长时间维持高毛利水平也需要天时、地利、人和的共同作用，代价不可谓不大并且其中蕴藏着无数的偶然性。另外，一家高毛利公司与低毛利公司相比，低毛利公司向上的弹性有多大，相应的，高毛利公司向下的风险就有多大。并且，高毛利一定伴随着高成长吗？其实也真是大大的不一定。
简单的举一个例子：现在，市场上有甲、乙两家公司，营业收入同为100亿，人工、财务、折旧等等杂项成本同为10亿，两家公司唯一不同的只有毛利率，甲公司毛利率50%，年净利润40亿，乙公司毛利率20%，净利润10亿。于是，市场给予两家公司的估值不尽相同。甲公司，市场给予稍高的20倍市盈率估值，市值达到800亿。乙公司，市场给予稍低的15倍市盈率估值，市值达到150亿。按照大家普遍的习惯于观点，毛利率与盈利能力更强的甲公司一定是两家公司中的投资首选，可是，事实是这样吗？我们接着往下看。
假如，现在经济进入景气周期，甲乙两家公司都将自己的毛利率提高了两个百分点，甲公司来到了52%，乙公司来到了22%，结果如何？在其他条件不变的前提下，甲公司净利润为42亿，与上年相比增长5%，乙公司净利润12亿，与上年相比增长20%。这就是低毛利率公司向上巨大弹性的由来。而在经济下行周期中，那些在景气周期盈利能力更强的公司往往具有更高的估值，从而对投资者的杀伤力也更大。这就是令人不寒而栗的高毛利率陷阱。回到那位著名全民股评家说过的那句话，买入高毛利率的公司，不如我们把这句话改成：无论高低，买入那些毛利率将要改善的公司吧。
基本面陷阱之三：低速增长陷阱
有些很优秀的公司，在经历了多年高增长之后，突然有一段时间开始沉寂，利润增长下滑甚至零增长。于是，市场对这家公司的普遍预期开始看淡，随着而来的就是大面积的抛售与公司估值的下降。结果，过了一段时间，这家公司重拾高增长，在市场的重新追捧声中，那些在公司暂时低谷中卖出的朋友们后悔不已，那些敢于逆势操作的朋友们则获得了丰厚的回报。是的，这就是与我们上文第一个陷阱相对的：低速增长陷阱。
对于低速增长陷阱，雨山投资认为大家理解起来非常简单，不用多说什么，最关键的一点是，辨别一家公司到底是陷入低市盈率陷阱还是低速增长陷阱，最关键的依然是要对这家公司进行最充分的研究与理解。
雨山投资认为，目前A股中有这样一家伟大的公司就让大家陷入了低速增长陷阱。其实，这并不是这家公司历史上第一次盈利增速下滑，然而，始终坚持创新，不断开拓，让这家公司一直保持在行业的最前沿。比起那些每天研究怎样把垃圾更好的包装、定价的骗子公司们，现在愿意一心一意做好产品的公司越来越少。
最后说一句：掌握核心科技，就是掌握行业的未来。东西好不好，消费者自会用脚投票。有人慧眼识英雄，买入这家公司并坚定持有吗？市场给你送钱，却之不恭啊。
▇ 本文为摩尔金融撰稿人原创文章
（作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合）
文：雨山投资 摩尔金融撰稿人、资深投资人士
相关新闻
