净利润高增长。上半年增速40-53%，其中单二季度净利润1905 万-2405万，同比增长10%-38%。主要原因是小包装玉米油出厂价提升，而原材料胚芽呈下行趋势，公司毛利率提升；同时严格控制费用，使得公司利润增速高于收入增速。

　　估计二季度销量同比持平或者小幅下降。（1）二季度公司销售增速大幅下降。原因是豆油价格大幅下跌，金龙鱼油脂龙头降价，而公司坚持高价战略，对经销商的积极性产生影响。（2）我们预计公司小包装玉米销量同比持平，或者小幅下降，预计公司销售收入增长5-10%左右。

　　期待三季度旺季销售高速增长。公司的策略是淡季收原料，旺季冲销量。预计三季度公司将加强促销力度，充分调动经销商积极性性，小包装玉米油增速将恢复正常水平。预计全年小包装玉米油销量同比增长15%，达到14.2 万吨。由于毛利率的提升，贡献毛利增长26%左右。

　　盈利预测：我们预测公司13-15 年EPS0.98、1.34、1.79 元，对应的PE 为14 倍、10 倍、8 倍。预计公司未来3 年利润增速在30%左右，目前价位存在明显低估。维持买入评级。

　　风险提示：小包装销量不及预期。（兴业证券研发中心）