分布式政策和宁波示范项目受益。宁波作为首批开展光伏分布式示范的14 个省市之一，7 月底就需启动建设，预计将在2015 年底前完成300MW。公司是宁波唯一的光伏上市公司，较早介入了分布式示范的前期工作，将直接受益于分布式度电补贴政策和宁波的示范项目建设。

　　中节能合作提升销售确定性。子公司参股中节能太阳能4.83%，有利于在国内光伏市场方面继续深化合作。与中节能约100MW的销售合同预计今年可执行完毕，后期我们认为公司每年还将会有批量的中节能订单。此外，公司还通过海外电站、国内光伏农业大棚等方式积极扩展组件消化渠道，我们认为公司的产能利用相对有保障。

　　依托太阳能灯具发展多样化产品。基于现有的零售渠道，公司继续扩大双宇电子的产品种类，包括离网电站系统、小型充电器、应用照明LED等。虽然短期内销售规模仍然比光伏组件小，但有利于公司的业绩恢复。

　　减值计提可能部分冲回。公司2012年年报基于谨慎性原则计提了多项减值，包括超日的应收账款0.84亿元、保加利亚电站减值0.70亿元。后期若有部分冲回或转出，将利好业绩的短期提升。

　　公司市值相对低估，增持评级。我们认为公司今年可明确受益于分布式示范，且业绩好转趋势明显。预计2013~2015年EPS0.11、0.21、0.28元，对应当前股价PE49、27、20倍。与其他光伏制造类上市公司相比，公司市值明显偏低，首次覆盖给予增持评级，目标价8元。

　　风险因素。中欧反倾销谈判的结果不确定，分布式政策未有明确出台时点，减值计提冲回的不确定。（国泰君安证券）