兴业证券
　　行业拐点：垃圾焚烧发电提速。垃圾焚烧发电相对于垃圾填埋方式减容90%、减量75%，在城市地价大幅上涨后，垃圾焚烧完全成本仅为垃圾填埋完全成本的一半。从经济角度考量，垃圾焚烧方式对政府具备显著吸引力。根据十二五规划，我国垃圾焚烧占无害化垃圾处理比例将从20%上升至35%，垃圾焚烧新增产能年复合增速将达到25%。
　　行业模式：BOT 考验融资能力。由于项目投资额较大，地方政府目前倾向于BOT 的开发模式。以企业角度看，建设期项目投资支出巨大，尽管建造盈利被确认，但实际上并没有现金流入，而项目的回收期较长，因此要求企业具有匹配的资金实力，因而融资能力成为关键。
　　关键要素：从关系密集型到资本密集型。发展初期，地方国资委下属的环保公司具备一定先发优势；进入市场需求膨胀阶段，融资能力将成为竞争者间抢占市场份额的胜负关键。随着资本实力差距，市场份额未来将向龙头公司集中，该趋势目前已现端倪，典型事件如：①光大国际和桑德环境作为H 股和A 股的龙头，分别实现21.4 亿元和18.13 亿元的股权融资，为其在建/拟建项目做好资金储备；②上市公司盛运股份收购陷入发展瓶颈的未上市公司中科通用。
　　投资评级：给予垃圾焚烧发电行业“推荐”评级。看好龙头公司光大国际和桑德环境。