林园对市场很乐观 罗伟广重仓股票全线陨落(名单)
[编者按]天堂地狱一念间。曾经的私募冠军罗伟广黯然神伤，这位2009年最大的黑马—广州新价值投资有限公司(下简称“新价值”)投资决策委员会主席，如今很悲情。“我现在算是全中国最差的私募了，大家都在骂我都认了。我知道错在哪里，但我不会全盘否定自己。”
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新价值8号业绩垫底 全系全线溃败 罗伟广：“我不会全盘否定自己”
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新价值8号业绩垫底 全系全线溃败
罗伟广：“我不会全盘否定自己”
天堂地狱一念间。曾经的私募冠军罗伟广黯然神伤，这位2009年最大的黑马—广州新价值投资有限公司(下简称“新价值”)投资决策委员会主席，如今很悲情。“我现在算是全中国最差的私募了，大家都在骂我都认了。我知道错在哪里，但我不会全盘否定自己。”
在三年前罗伟广最辉煌的时期，他管理的新价值2大赚190%，让其一战成名。曾经顶着“中国最牛私募”、“广州私募大佬”等光环，然而，2011年却错判市场，产品业绩一路下滑，今年新价值系列的表现，令人扼腕叹息。
好买基金网数据显示，今年以来新价值的表现，旗下29只基金全部为负收益。曾经缔造了“罗伟广传奇”的新价值2的最新净值为0.7961，今年收益率下跌了40.12%。而旗下业绩最差的新价值8号，今年以来收益率为-43.59%，在符合统计标准的789只基金中排名垫底。
“主流大多是错的，要警惕主流的傲慢与偏见。”在时代周报记者面前坦言喜欢剑走偏锋、已近不惑之年的罗伟广表示，“我最大的优点就是全面性，在熊市里要保持乐观。”
一位资深投资人称，虽然观察罗伟广近几年持仓确实有点让人摸不着头脑，但作为职业投资者，谁都有不走运的时候，资本市场没有常胜将军。不知道新价值还能不能继续撑下去，毕竟离高水位线太远了，有的时候放弃很容易，坚持很难。
新价值业绩垫底
上市公司三季报显示，新价值5只基金集体重仓阳光电源(7.490,-0.35,-4.46%)。其中，新价值二期和新价值8号，分别为该股第一和第二大流通股股东。此外，新价值19期、新价值4号以及新价值成长一期，也出现在该股前十大流通股股东行列。
相比前两个季度，前三季度私募的业绩分化继续加大，其中，银帆、泽熙强势突围，在私募产品中领跑，泽里和、鼎锋等公司继续保持在第一梯队，而昔日的私募冠军新价值则全线溃败，多只产品的年内亏损超过40%。
单从榜单来看，往日的私募冠军新价值系，在前三季度的业绩不如人意，不但全系产品出现亏损，而且新价值系旗下9只产品，还占据了私募榜单亏损的前9位。其中，平安信托 新价值成长一期B、平安信托 新价值成长一期A与粤财信托 新价值8号分别亏损41.66%、41.66%和41.38%，成为前三季度亏损的三强。这3只产品也是唯一3只在前三季度亏损幅度超过40%的产品。
值得注意的是，上述9只产品中，有6只已经亏损过半，净值最低的外贸信托 富锦9号，净值已经跌至4毛以下。此外，罗伟广管理的另一只产品中信信托 新价值1期，前三季度的亏损也达到了22%。
尽管在年初3月31日的“第六届中国(深圳)私募基金高峰论坛”上，罗伟广反复强调，“要在熊市里保持乐观”，但如今新价值无论是净值表现还是重仓个股，都没能在这轮漫长的熊市中扛住。作为新价值的标杆和旗帜，罗伟广坦言压力甚大。
成长股绞杀新价值
就市场而言，最难相信的是罗伟广所重仓的股票几乎全线陨落，去年今年皆如此。这一有些“戏剧性”的结果在罗伟广自己看来，“实质原因在于过去一年半里，成长股就是熊市中的大熊市。”
从历史持仓看，罗伟广向来喜好重仓中小盘股，而这一持仓格局，却令其在2011年下半年的中小盘股集体下跌潮中损失惨重。以粤财信托 新价值2期为例，去年下半年该产品的净值区间跌幅为17%，但仅11月中旬至年底的时段里，其净值暴跌15%。“大背景是成长股的大熊市，成长股很多从2011年的高点到现在跌了50%-60%。我唯一做得不好的事情是没有去避开这些，这是我的责任。”
罗伟广曾对时代周报记者坦言，A股市场有自己的特点，在应对市场时，一定要灵活。“底部，要用巴菲特的价值投资观；顶部，要用技术投资方法。而在中间则要做趋势派。”
罗伟广最自信的是其全面性。“跟民间私募相比我盘面感觉差一些，但宏观方面很敏感。同公募基金比调研深度可能比不上，但盘面感觉比他们好。综合起来，我的优势就出来了。”
“到上市公司实地调研会发现很多机会，实际情况和外界所流传的情况可能会有很大差异。”罗伟广一贯坚持实地调研，对公司的了解也会增加你的信心，这是我们在熊市里面走出来，保持信心和坚持的动力所在。
曾在2009年实现净值飙涨近两倍的罗伟广，为何会出现如此惨烈的逆转？“我在熊市中看错大盘，我的风格是(熊市下跌的)重灾区，挑的个股又踩‘地雷’，宏观、中观、微观三个一叠加，就成了最差私募。”罗伟广说。
类庄股运作双刃剑
今年一季度末的公开数据显示，期末新价值系持仓市值最高的爱施德(5.45,-0.16,-2.85%)、光电股份(16.81,-0.24,-1.41%)等，在年内跌幅惨烈。为此有业内人士戏谑说，看看川投能源(7.25,-0.14,-1.89%)同样是亏损股，但有泽熙私募徐翔把舵，逆势大幅上涨。水平不行不要找理由。罗伟广又是一个伪明星，又是一个赵丹阳。
上市公司一季度报告显示，罗伟广的新价值系私募产品抱团出现在了7家上市公司“前十大”里，分别是乐凯胶片(5.99,-0.08,-1.32%)、威远生化(7.69,-0.11,-1.41%)、光电股份、德豪润达(5.58,-0.12,-2.11%)、南国置业(5.08,0.06,1.20%)、金马集团(8.80,-0.40,-4.35%)、爱施德。在业内人士看来，罗伟广的操作思路明显带有老证券投资人的风格，比如偏爱中小盘股，喜欢集中持仓。“尤其是新价值重仓持有的一些小盘股，已经出现类庄股运作迹象。”一位资深投资人士分析。
最为市场质疑的两只，当属爱施德、光电股份，在这二者的投入上最高时各占新价值系10%以上的仓位，但其仅今年上半年便以三成以上的跌幅居于A股跌幅榜前列。
“客观地讲，这两只股票的背景我没有看错，我做足了功课，但个股却都出现了戏剧性的变化”，罗伟广表示，爱施德、光电股份的选股逻辑很纯粹，就是看好它们的成长。
但在业内人士看来，新价值在爱施德的投资中深陷泥潭，类庄股运作模式是一把双刃剑。对于热衷于此的私募基金来说，应当对于其中蕴含的高风险予以足够的警惕。
裁员过冬
在业绩垫底的惨败状况之下，曾经的私募“头牌”新价值投资悄然刮起了裁员风。
新价值相关人士回应称，这只是一般的开源节流行为，并非大规模裁员。事实上，新价值并不是个例。在低迷的熊市下，私募界正经历一场悲情洗牌。除了裁员、清盘之外，压低薪水也成为私募界常态。
新价值总经理张玉玲表示，裁员更多是从节约成本来考虑，这也是很多机构过冬的计划，不少机构已在去年或今年年初裁员。同时，她指出，对于一家有二三十人的公司，裁员两三个也是正常范围之内，而裁员也有可能是因为末位淘汰或者其他原因。
资本市场大浪淘沙，不少曾经名声大振的明星基金经理黯然挥手告别二级市场。知名私募人王贵文一句“此次别过，今世不再来”更显悲情。事实上，今年以来已清盘的私募产品不在少数，截至8月底，清盘产品数量已达172只，其中结构化产品129只，非结构化产品36只，单一的TOT产品7只。
风水轮流转。2009年的罗伟广，2010年的常士杉，2011年的芮崑，2012年的私募冠军又会是谁？悬念或许要到最后才能揭晓。与私募大佬泽熙徐翔竞争进入白热化的正是此前名不见经传的黑马“银帆3期”。“从操作风格来看，银帆投资和泽熙投资十分相似，都是以游资的炒作手法，出击市场的热点公司，而两家也各有优势。”一位业内人士分析称。
截至9月末，排名前十的私募产品中，银帆投资、泽熙投资的各一只产品排名第一和第二位，分别是银帆3期和泽熙3期，年内收益分别为40.36%和35.68%。
最近一年，银帆3期以49.55%的收益领跑私募收益排行榜。有意思的是，这个潜伏在成都的最牛私募甚至低调到没有人知道其真实的操盘手是谁。紧随其后的是东源投资旗下“昆仑信托 东源定增指数型基金1期”和“苏州信托 东源定增指数型基金1期”，两只产品前三季收益同为34.55%，为两只参与定向增发的产品。
“安全避开股市的轮回是不可能的，连巴菲特都做不到。我自己的目标是吃一堑长一智，不断提高风控能力，争取在这个黄金年代里，用成长股价值投资结合波段操作的方法争取超额收益。”罗伟广屡败屡战信心十足，尽管似乎有些英雄迟暮。
证券类阳光私募弱市融资难 三季度仅增135亿
证券时报记者 张伟霖
今年三季度股市表现惨淡，阳光私募普遍遭遇融资难题。中国信托业协会最新统计数据显示，投资于证券市场的阳光私募三季度新增规模仅在135亿元左右。而从融资方式看，管理型产品沦为配角，类似于“借贷”炒股的结构化产品成为主流。
发行难困扰阳光私募
该统计数据还显示，投资人继续“弃股投债”，今年前三季度，投向股票市场的新增证券类信托资金规模约为409亿元，其中第三季度为135亿元。而前三季度投向债券市场的新增证券类信托资金达623亿元，其中第三季度约为210亿元。
从融资方式看，在新增股票类信托中，管理型产品完全沦为配角，类似于“借贷”炒股的结构化产品则占据了主流。由于结构化产品采用优先、劣后设置，优先级资金收取8%左右的固定收益，而阳光私募管理机构则投入劣后级资金为优先级做安全垫“托底”。业内人士表示，结构化融资方式的盛行，某种程度上反映了投资人对股市的谨慎态度。
中信证券统计数据显示，今年第三季度阳光私募共发行227只产品，其中非结构化产品68只，结构化产品159只。与去年同期相比，结构化产品增加84.88%，非结构化产品则下降40.89%。而按照三季度当期新增135亿元规模资金计算，平均每只阳光私募的融资金额约为5947万元。
10月份发行量进一步锐减
值得注意的是，监管部门9月份明确信托公司可自行开设证券账户参与证券交易，一度“洛阳纸贵”的信托账户使用费也随之降低。然而，证券信托产品在近两月的发行情况也不太乐观。Wind数据显示，10月份仅发行27只股票型阳光私募产品，创下年内发行数量新低。
北京一位私募人士表示，阳光私募发行产品募集资金，而资金一般都由私募自己找来，或是有投资者看到业绩表现后慕名而来。以当前的市场行情，私募的业绩不可能成为吸金的招牌，而且在发行新产品的时候，还免不了要给银行、券商好处费。在当前的行情下，大型渠道商也多数要求私募以“安全垫”的模式进行融资，其设计则基本类似于“对赌”协议。
据介绍，所谓安全垫管理型产品，是以投资顾问的一笔跟投资金作为普通投资者的安全垫。举个例子，当产品收益低于-10%时，产品清盘；当在收益-10～0%时，投资顾问承担全部损失；当产品收益在0～15%区间，收益100%由投资者获得；收益超过15%以上部分则50%归客户所有。
期货私募：风景这边独好
股市单边下行，多头基金苦苦挣扎，可以双向做空做多的期货产品则收益颇丰。新浪仓石研究中心希望通过介绍海外该类产品的情况，为您揭开期货私募的神秘面纱，揭示投资于其中的机会与风险。
一、国内期货私募业绩诱人
今年以来期货私募收益较高，引人注目。统计数据显示，今年以来截至11月13日期货私募平均收益19.73%，而非结构化阳光私募、结构化阳光私募分别亏损2.43%、1.07%。
领跑期货私募大幅跑赢股票私募。其中，凯丰基金以372.72%的收益率傲视群雄，颉昂-商品对冲一期以117.07%的收益率排名第二，位列第三的非却投资交易一部也有113.29%收益。而数千只非结构化阳光私募、结构化阳光私募冠军的收益分别只有65.55%(联合梦想二号第1期)、33.01%(知源1号)。
二、期货私募已成对冲基金国际主流
以商品期货投资为主的商品交易顾问(CTA，Commodity Trading Advisors)型对冲基金早已成为国际主流的对冲基金。据BarclayHedge的统计数据，全球管理期货CTA基金截至2012年11月13日共有1175只活跃产品，截至2012年二季末CTA基金总资产规模达到3347亿美元，占对冲基金总规模的15%。
1、风险较小。根据BarclayHedge的统计数据，CTA型基金并未因为商品市场波动大而出现大的波动，甚至回撤风险小于对冲基金平均水平，从其指数曲线看，很少有亏损年份。因为管理期货CTA能够持有空头或者多头，所以能比其他的投资工具更有效率地平抑市场波动。
2、收益稳健持续。值得注意的是，管理期货CTA基金业绩非常持续、平稳，不仅亏损的年度较少，且净值走势与对冲基金整体表现并不相关，因此适合阶段性持有，比如在股票熊市。但从长期收益来看，长期劣于对冲基金平均水平。其滚动年度收益在-5%～15%之间波动，1997～2011年15年间收益翻番，年化复利收益超5%。从长期持有角度看，追求固定或者稳健收益的部分CTA基金，也适合较长期限的资产配置。
3、分散风险效果极佳。管理期货CTA基金与各主要股票指数和商品期货指数之间相关性极小，并且为负相关。据海通证券(8.30,-0.19,-2.24%)2006年1月至2010年12月的统计资料，管理期货CTA基金与S&P50指数、道琼斯世界指数、高盛商品指数之间的相关系数分别为-0.11、-0.05、-0.01。因而管理期货CTA成为重要的分散化投资工具。
三、国内期货私募与海外差异较大
走近海外CTA基金，新浪仓石研究中心发现CTA基金和国内期货私募至少有5大差异：
首先，收益目标。除高收益策略外，海外CTA基金大部分是追求稳步收益策略的，这和国内几乎全部追求高收益策略不同。
其次，投资技术。barclayhedge.com的数据表明，2012年二季末在3347亿美元的资产规模中，有2658.6亿是采用程序化投资模式，比重高达79%。而目前国内期货私募中，大部分是人为决策，程序化投资者寥寥无几；人为决策方式会由于随意性较大，带来业绩的不确定性，为投资者筛选产品带来困扰。
再次，投资品种。海外市场投资方向是多品种的CTA所占比重较大，譬如2012年二季末多品种投向的CTA基金占比达57%。而国内投资单一期货品种期货私募的比重较大，特别是排名靠前者。这或因为在起步期单一投资方向，如农产品(5.00,-0.03,-0.60%)或者黄金等，更有利于发挥投资顾问的专业优势。
第四，投资策略。海外CTA基金一般分成6个子策略：套利策略(包括无风险套利、统计套利、趋势套利)；多品种组合交易；全球稳定增长跨市套利；单品种组合交易。目前国内期货私募以套利策略和单品种组合交易策略为主，整体看远不及海外策略那么多样化和灵活运用。
最后，投资规模。国内期货私募尚未成气候，大部分以期货工作室的单期货账户形式存在，单只规模低于1000万元人民币，而海外CTA基金单只规模约为3亿美元。规模扩大后业绩能否持续，尚且存疑。
四、投资期货私募的风险提示
目前国内可做投资者长期大类资产配置的理财产品欠缺，主要是集中于股、债的基金和信托等。期货私募由于与股债市场的弱相关性，可做投资者分散投资组合风险、提高组合收益的配置品种。但投资者若投向该类产品仍需注意：
1 、委托理财、有限合伙、基金专户、期货专户还是期货专户？！由于信托最多持有期货头寸不得超过信托净值20%，信托这种对保护投资者资金安全很好的募集设计，在期货私募无法运作。目前期货私募主要以工作室、有限合伙制等面目出现，而这两类募集设计在资金安全、信息披露等方面均不如信托。好在今年以来公募专户、券商、期货公司设立期货私募的限制被放开，相关产品将逐步面世，投资者可关注。
2、稳健收益和多品种策略。通过上述海外CTA和国内现存期货私募的对比，我们发现国内期货私募存在“小、投资手段单一、投向单一、策略单一”等多方面问题，风险收益属性和海外CTA主流产品相去甚远，大部分由于策略单一导致风险较高，要想实现海外CTA基金的稳健增值绝非易事。
3、基本投资逻辑。投资者在做考察筛选时，注意不要被光鲜的业绩所吸引(管理人自己公布的业绩很难保证其真实可靠)，而要考察收益风险属性是否适合自己，了解管理人的内在投资逻辑，等等。
